收入方面，增长主要来自子公司华铂科技贡献的10.9 亿元营业额，同时公司的后备电源销售也有2.46%的上升；利润方面，公司主营的后备电源、动力电池和储能电源系统毛利均有超过5 个百分点的增幅，去年收购的华铂科技贡献净利0.49 亿元。
    后备电源业务稳中有增，铅资源回收力推业绩增长。公司主营的后备电源业务实现营收12.06 亿元，其中有7.51 亿元来自对中国铁塔的销售，这部分增长高达456.3%，主要是公司在中国铁塔的集中招标中获得理想市场份额，这也为后续的业绩增长奠定良好基础。同时，随着IDC 市场放量，数据中心的后备电源业务也带来1.38 亿元收入。此外，公司去年下半年并表的华铂科技是一家专业从事铅资源回收的企业，公司通过此举进一步控制了采购原材料的成本，不仅可以每年获得政府高额补贴，同时也为铅蓄电池业务的毛利带来新的上升空间。
    紧跟市场需求，转攻动力电池业务。受低速车和电动自行车市场增长滞缓的影响，公司报告期内动力电源及系统业务收入下滑27.58%。但随着新能源汽车规模的飞速发展，市场对动力电池的需求大幅增加。为此公司积极推进动力锂电池的产能扩建，自筹17.8 亿元投建年产2300MWh 的动力电池产线，其中500MWh 的产能将在今年年底达成，剩下1800MWh预计在明年年底实现。项目完成后，公司将具备年产1600MWh 三元锂电池、1900MWh 磷酸铁锂电池的能力。报告期内，公司全资子公司杭州南都动力科技成功入围工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录，为后续动力电池业务大幅增长奠定坚实基础，并获得保定长安客车3 亿元订单，与东风神宇签订战略协议。我们预计动力电源业务将在明年迎来高速增长，同时毛利也将大幅攀升（目前仅15.8%）。
    商用储能新模式，萌芽未来利润增长。公司铅炭电池成本优势逐渐显现，使得商用储能成为现实。今年4 月，公司与苏州园区内三家公司签署了规模共约68.6MWh 的商用储能电站项目，预计将为公司带来495 万元/年收入，目前体量虽小，但极具示范性意义。此后，公司积极推进“储能+运营”商用模式，商用储能电站累计已签约规模超过700MWh，可以说是我国储能商业模式推广最早最快的民营企业。
    风险提示。1、动力电池价格下跌风险；2、新能源汽车增长不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。基于公司动力电池布局和增发完成情况，我们上调2016-18 年EPS 盈利预测分别为0.48/0.74/1.11 元（原预测为0.46/0.64/0.80 元），公司当前股价22.4 元，对应PE 分别为47/30/20 倍。
    考虑到公司动力电池业绩主要在明年开始释放，参照可比公司估值给予公司2017 年40 倍PE，对应目标价29.6 元，维持“买入”评级。