2016H1国内餐饮市场运行平稳，整体餐饮收入同增11.2%，公司经营仍承受一定压力，加之税制改革影响，收入同比略降；但公司严控成本支出、保持利润平稳增长。
    门店稳步扩张，营销势能提升。上半年公司在北京、大连、杭州、扬州共新开4家直营店，目前共有门店110家，其中35家为直营店。公司加强营销力度（注重节假日互动体验、增强全品牌联动营销）， 16H1共接待宾客358万人次（+4.84% ），但人均消费161.44元、持续下滑（-2.62% ）。 分业务来看，上半年公司餐饮收入6.48亿元，略微下降0.49%；商品销售收入2.02亿元（-8.6% ），在成本控制下，餐饮食品毛利率分别提升2.28/1.99pcts。
    成本控制良好， 盈利能力提升。公司16H1综合毛利率为59.65%（+2.44pcts ），销售、管理费用率分别33.43%/13.07%，相较上年同期销售费用率（VS31.03% ）提升较多，主要是营销增强导致费用支出增多；管理费用率基本保持稳定（VS12.67% ）。成本控制良好、毛利率提升，带动公司盈利能力稳步上升， 16H1净利率8.51%，同比上升0.35pct。
    餐饮经营减负，食品专业化发展。在餐饮新店开发过程中，公司借鉴成功门店经验，推行店铺小型化、部分项目由合作方进行前期装修改造投入，减少折摊从而减轻企业负担。公司食品业务成立仿膳食品电商经营和物流配送中心，加深专业化程度；与台湾维格饼家开展项目合作，聘请专业的传媒公司对新产品进行营销策划，力争实现销售突破；同时积极推进三元金星熟食车间改造，加快探索传统真空烤鸭系列产品的升级换代。公司大力拓展餐饮业务目标市场、提升食品产业发展速率，各项业务积极寻求突破，经营有望得到进一步改善。
    风险提示。“三公消费”缩减对餐饮经营影响超预期；新店经营不达预期的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司经营仍承受一定压力，调整2016-2018年EPS预测为0.45/0.51/0.59元（原预测为0.48/0.53/0.6元）。
    公司引进IDG资本、华住等战略投资者后，品牌营销手段、连锁运营机制均得到改善，后续有望持续帮助公司优化管理机制、提升盈利能力。公司近期管理层换届，国企改革背景下，运营效率及激励机制有较大提升空间，建议持续关注，维持“增持”评级。