2016 年上半年接待宾客357.76 万人次，同比增长4.84%；人均消费161.44 元，同比下降2.62%。公司坚持菜品精致化管理，2016 年上半年综合毛利率上升2.51pp 至58.97%，其中餐饮毛利率提升2.28pp 至63.67%，商品销售毛利率提升1.99pp 至43.94%。受新开门店人工、广告等费用增加影响，公司销售费用率、管理费用率分别提升2.40pp、0.39pp 至33.42%、13.07%。
    公司门店加速稳健扩张，“小鸭哥”正式推向市场
    公司2016 上半年在大连、杭州、北京、扬州新开全聚德直营店4 家，同比增加2 家；增开了2 家特许加盟店，同比持平。此外有7 个直营项目正在进行装修设计招标和进场施工，并已签订多伦多项目加盟合同。公司门店扩张加速，但不失稳健。公司根据市场环境变化，实行店铺小型化，降低新店前期的装修改造投入和经营过程中的摊销折旧，减轻企业负担，提高上座率。2016 年4 月，公司“小鸭哥”正式推向北京市场，未来有望更好激活“互联网+”发展潜力。
    顺应潮流积极转型扩张，维持“增持”评级
    预测16/17/18 年基本EPS 分别为0.47/0.50/0.53 元， 对应PE 分别为
    39.82/37.70/35.63 倍。在不失特色同时，公司积极推进转型顺应大众餐饮潮流，并积极进行稳健扩张，有望增厚公司业绩。16 年7 月初公司高管集体换血，公司是国企改革受益标的，维持增持评级。
    风险提示：食品安全风险；新高管团队开展工作不利风险；餐饮需求下行风险。