■我们的分析和判断：
    1、受益养殖景气，业绩进入盈利加速期。1）饲料板块：报告期内，猪价维持高位，生猪价格一度突破20 元/公斤，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。据农业部信息，4 月开始生猪存栏开始回升，6 月份生猪存栏37001 万头，环比上升0.7%；能繁母猪存栏3760 万头，环比持平。受益生猪存栏量的提升，以及公司客户结构调整，猪饲料业务明显改善，预计上半年猪饲料销量同比超过15%，期中前端料同比增长超过40%。同时，公司前端料比例提升，直销比例提升，提高公司盈利能力。2）禽产业板块：白羽肉鸡引种下降逐渐显现，上半年鸡肉价格温和回升，叠加屠宰量上升，白羽肉鸡业绩同比大幅增长。
    2、猪补栏进入上行周期，饲料板块下半年进入销量加速增长期。目前，能繁母猪存栏量仍处于历史低位，由于行业经历3 年深度亏损及环保政策趋严，加之极端天气南方洪水灾害的影响，本轮猪周期产能去化超预期，将拉长猪周期及饲料盈利周期。随着生猪存栏量稳步回升，预计下半年公司将迎来单吨毛利在高位，销量全面回升的黄金盈利期。
    3、禽链将迎高景气时期，公司禽产业链业务将贡献高业绩增量。受益产能大幅收缩，预计16-17 年禽链价格将迎来大反转。公司已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链，我们预计公司2016年将屠宰加工超过2 亿只鸡，在禽链高景气背景下，公司禽板块将贡献高业绩增量。
    ■投资建议：我们预计公司16 年-18 年的净利润分别为4.5、6.5、8.7亿，同比增长45%、41%、32%；对应EPS 分别为0.55、0.78、1.05元。我们给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21 元。
    ■风险提示：饲料销量不达预期；禽产业板块进展不达预期。