禽产业链在供给收缩的强化下景气度持续上行，进入第二阶段。最新一期的协会数据显示祖代和父母代周环比都出现了明显的下滑，其中父母代存栏环比下降5%，上中游的供给能力已经出现明显下行趋势。在高龄鸡加速淘汰、强制换羽因素步入尾声显现的推动下，8 月初父母代实际产能明显下降，同时当前社会多余库存极低，随着三季度旺季消费逐步开启，未来父母代鸡苗价格上行趋势明显，并稳步传导到商品代鸡苗和毛鸡、鸡肉价格进入新高位。公司肉鸡屠宰板块保持扩张节奏，布局重点在禽养殖产业集群区域，伴随周期景气度上行而充分受益，量利双升，贡献较大的业绩弹性。
    采购与贸易并肩，分散原材料波动风险。在贸易业务上，公司通过专业化队伍监控价格走势，上半年价格呈现涨势，公司的贸易业务板块优势体现更加明显，在业内拥有良好的口碑；采购团队与贸易团队并肩，增强议价能力，分散原材料波动风险。对下半年原料价格，我们认为新季玉米上市后大概率重现跌价趋势，先瞄准进口到岸价1500 元/吨左右，悲观预期可能到国内主产区完全成本价1200 元/吨；豆粕行情虽仍有天气炒作的可能，但目前天气状况持续良好，加之国内大豆放储增加供给，短期价格难显恢复，中期震荡可能较大。成本端压力继续释放，公司的盈利能力有望持续提升。
    饲料产品结构优化，下半年有望继续放量。公司作为东北地区的猪饲料龙头企业，上半年教槽料、保育料及哺乳母猪料等前端猪饲料产品占收入比重增加，带动饲料板块毛利率水平提升。我们预计公司二季度饲料销量约增长15%，主要是补栏带来的前端料增长。6 月底能繁母猪存栏环比维持不变，同比下滑3.57%，生猪存栏环比上升0.7%，同比下滑2.15%，预计7 月母猪存栏数量可能延续上半年的震荡走势维持低位，而生猪存栏有望在年末迎来同比向上拐点，带来中后端饲料量增逐步兑现。本轮周期的补栏主力为规模化养殖场，公司深耕东北多年，在东北地区规模化、集中度提高的趋势下，产品和服务优势彰显，未来可持续增长能力突出。
    公司核心竞争优势是以技术为主导，打造专业化营销体系，以饲料业务为核心，布局上下游。我们继续看好公司在产业链上下游的纵深和在国内外市场的布局，预计 2016-17 年销售收入为123.47、15.76 亿元，归属母公司股东净利润4.44、5.78 亿元，同比增长41.2%、30.2%和29.3%，对应摊薄后EPS 为0.53、0.70 和0.90 元，给予“增持”评级。
    风险提示：玉米、豆粕价格宽幅波动；饲料销售增速不及预期；禽养殖一体化协同效果不及预期等。