区域内，禾丰牧业竞争力强，低迷行情下仍然保持稳健，获得良好口碑，景气时期增长潜力大。预计至少未来2-3 年公司增速将持续跑赢行业。首次覆盖，增持评级。回调即可买入。
    行业走出低谷，禾丰恢复增长。通过多方上市公司、经销商调研沟通，饲料行业已经走出低谷。下游补栏情绪高涨，预计饲料行业景气环比将持续提升。预计禾丰牧业1-4 月猪饲料恢复增长，同比增速达到10%。其中，前端料增速50%以上。下半年饲料增速传导到中大猪，公司销量持续回升。
    禾丰经营稳健，好于竞争对手。东北区域饲料集中度不高，行业景气波动更为剧烈。过去两年行业低谷时，东北区域多数饲料公司销量下降较大幅度。禾丰低迷时销量持平，16 年恢复增长，竞争力强。
    白羽鸡屠宰将贡献业绩弹性。公司白鸡屠宰量2.5 亿羽/年，其中权益占50%，即1.25 亿羽。15 年行业低迷，并未贡献业绩，16 年起，随着白鸡行业反转，屠宰业务将贡献大量利润，我们估计在0.5-1 元/羽。
    盈利预测。16-17 年净利润4.5 亿、6.2 亿，对应PE29、21 倍。
    风险提示：减持风险，行业景气恢复低于预期。