■我们的分析和判断：
    1、受益养殖景气传导，一季度业绩略超预期。报告期内，受益养殖户补栏，公司销量有所增长，预计同比增长约20%，饲料价格下降拖累公司收入增长。另一方面，饲料原材料成本同比大幅下降，玉米、豆粕价格同比下跌均超过15%，带动公司一季度毛利率增长约1.4%，推动一季度业绩增长。同时，报告期内公司收到政府补贴约1200 万，贡献部分业绩。
    2、饲料业务迎来黄金盈利期。养殖景气正在向后周期（饲料、疫苗）传导。养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度，据统计母猪价格已上升至约2200/头，较年初上涨约30%，同比上涨约50%；仔猪价格均价约50 元/公斤，较年初上涨50%，同比上涨超100%。在养殖景气传导下，我们认为：1)16 年上半年，成本下降，毛利率提升，销量结构性增长.。2）16 年下半年，毛利高位，存栏回升，销量全面增长。16-17年饲料业务将迎来盈利增长加速期。
    3、禽链将迎高景气时期，公司禽产业链业务或超预期。受益产能大幅收缩，16-17 年禽链价格将迎来大反转。公司已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链，据我们推算，公司2015 年屠宰加工约10 万吨鸡肉，在禽链高景气背景下，公司禽板块业绩或超预期。
    ■投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的净利润为4.1、5.2、6.8亿，复合增速约30%；给予17 年25 倍PE 估值，6 个月目标价为16元，给予买入-A 的投资评级。
    ■风险提示：饲料销量不达预期；禽产业板块进展不达预期。