上游原材料价格持续下降，下游生猪存栏环比增加。（1）饲料原材料价格持续下降，最新玉米价格已经低至2000 元/吨，创下历史新低。而饲料价格调整幅度并没有如此之大，在一定程度上保证了公司高毛利率。今年前三季度公司综合毛利率为9.95%，仍处于历史高位。（2）在生猪存栏量连续9个月的负增长、生猪价格反弹5 个月之后，我国生猪存栏量开始正向增长，今年7-8 月各环比增长0.2%和0.5%。在供需的相互作用之下，我们预计生猪存栏量将持续小幅增长。随着下游存栏量的逐步提高，饲料消费量也将随之上升。同时考虑到生猪价格处于高位，养殖户更舍得使用高价饲料，这也将进一步利好公司业绩。
    紧随农业走出去战略，公司国际合作有新成员。2006 年公司与荷兰皇家DeHeus 公司成为战略合作伙伴关系，持股12.83%，为公司第二大股东，奠定了公司国际化发展的步伐。今年9月，公司与印度NEXUS 饲料公司签订备忘录，分别出资30%和70%成立新公司，主营家禽、牛、鱼饲料等。另外，公司与黑龙江华宇集团签订协议并计划在俄罗斯建立合资工厂。借着“一带一路”战略的东风，公司有望打开更大的国际市场。
    创立电子商务平台，后续推进稳步进行。今年4 月，公司公告投资2 亿元成立逛大集电子商务平台，加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司旨在通过建设“逛逛小站”、互联网金融以及商务支撑体系为一体的O2O 电商云平台，形成“农资下乡，农产品回城”的良性循环，实现线上交易、线下物流的结合覆盖。目前网络平台已见雏形，产品上线稳步推进。
    盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、0.45 元和0.48元，对应PE 为31 倍、26 倍和24 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险，疫病发生风险，募投项目或不达预期。