投资要点：
    福能股份前瞻性布局配售电，自身的地方国企背景，有望使其获得省内首批售电牌照。保证公司在未来福建售电市场开启初期，购售电中占领先机。待市场相对成熟时，其拥有的自发电源优势，及现行的因经营园区供电、供热及后期的供气业务，而获得的对客户资源较强的掌控能力，能保证公司在成熟售电市场也能拥有众多优质高粘性客户。并且将这种经验移植复制到其他园区，使其在售电市场发展过程中，始终保持竞争力。
    公司在各类型发电领域均布局充分，且盈利水平较好：风电领域公司度电盈利能力最强，并提前获取盈利能力处于上升期的海上风电资源，风电装机在建40 万千瓦，参股开发60 万千瓦，另外争取200 万千瓦；火电领域公司装机为盈利较高的热电联产和政策扶持的气电机组，在建和筹备项目超过200 万千瓦；光伏发电领域，公司前期在云南试建经营3 万千瓦项目，项目成熟后，可将规模提升100 万千瓦；参股的霞浦核电（10%股权）项目也在积极推进，预计投产后可为公司贡献投资收益3-4 亿元。总体来看，福能股份未来几年可保持年均20%以上的装机增速，将带动业绩高增长。
    为避免同业竞争，公司借壳上市时，针对集团剩余的电力资产，集团承诺将在参股公司连续盈利两年后通过资产并购、重组等方式逐步将参股公司的股权注入上市公司。集团剩余部分的电力资产火电权益装机407.7 万千瓦、核电权益装机43.56 千瓦，若资产全部注入，公司净利润有望倍增。近期国企改革加速推进，关注公司推出相关方案的可能性。
    暂不考虑资产注入的影响，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67 元，0.71 元，0.86 元，对应估值17.12 倍，14.92 倍，13.33 倍，维持买入评级。我们看好公司前瞻性布局配售电、未来与现有业务协同一道，打造向工业园区客户提供一整套电、热、气一体化能源综合解决方案的服务模式，由此获得优质高粘性客户资源。并有望将这一模式在福建售电市场扩张时，迅速推广至其他工业园区，扩大售电区域。
    风险提示：大盘系统性风险；火电机组项目审批的限制，新能源项目进度不及预期及控股股东资产注入的不确定性；电改进度和国企改革不及预期。