投资要点：
    2016 年一季度业绩增长超预期，业绩同比增长40%。受益于发电量和供热量的提升，公司16 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.46 亿元，同比增长40%。尽管上网电价下调至0.3713 元，但鸿山热电提前完成机组检修并恢复正常生产，发电量同比增加3.61亿千瓦时，同比增长47.31%，同时供热93.86 万吨；福能新能源装机容量和发电量同比增加，预计贡献净利润约3700 万元；晋江气电发电量同比减少34.44%，上网电量4.20亿千瓦时，对应收入2.29 亿元，贡献利润2600 万元，且报告期内电量替代补偿政策尚未兑现。
    受益利息支出减少和资产减值损失下降，公司盈利能力明显提升。2016 年1 季度，公司财务费用0.70 亿元，较上年同期的0.86 亿元同比下降18.57%，主要受益归还银行借款与利率下行带来的利息支出减少。此外，公司资产减值损失657 万元，较上年同期的808万元同比下降18.73%。
    集团剩余电力资产2017 年注入可期。集团于2014 年借壳上市时，已经承诺将剩余电力资产（热电联产、火电、核电）注入上市公司，并有望为上市公司增厚业绩不少于8 亿元。
    集团目前资产证券化率约40%，远未达到国资委对于福能集团整体上市的要求，未来集团继续提升资产证券化率值得期待。
    维持盈利预测和评级不变：我们认为尽管火电行业利用小时数将长期承压，但公司积极拓展产业链上下游，且集团资产证券化率提升是大概率事件，因此公司未来业绩向上有较大空间。我们维持公司16-18 年归母净利润的预测为12.35 亿元、13.69 亿元和15.55 亿元，EPS 分别为0.80 元/股、0.88 元/股和1.00 元/股，当前股价对应的PE 分别为15 倍、14倍和12 倍。维持“买入”评级。