点评：
    我们认为公司业绩下降已经体现在市场预期之中，基金代销业务的量价双降是公司业绩同比下降的主要原因。公司营业收入同比下降的原因主要为在二级市场大幅波动及景气度下降（截至2016 年7 月31 日，股票日均成交额为5410 亿元，较2015 年股票日均成交额10381 亿元下降47.89%）影响下，公司第三方基金销售额（2016 上半年基金销售额1642.95 亿元，去年同期为4305.90 亿元，同比下降61.84%）下降。
    同时公司在第三方基金销售市场激烈竞争环境下主动降低了基金第三方销售申购费率，量价双降下基金销售收入同比大幅下降（2016 年上半年金融电子商务收入为4.78 亿元，同比下降66%）。
    我们认为流量和牌照形成的协同效应是公司保持长期成长性的核心要素之一，上半年互联网券商导流效果显著，牌照价值将逐步显现，经纪业务市占率有望赶超传统大中型券商。东方财富证券用户规模、股票交易金额及市场份额等在二级市场严峻的形势下同比实现了逆势上升。根据上海证券交易所和深圳证券交易所会员股票交易金额数据统计计算，2016 年6 月，东方财富证券经纪业务市场份额为0.80%，在所有证券公司中排名第33 位，相比上年同期排名上升了38 位。
    我们认为东财凭借流量、数据、场景、牌照四大要素所构建的互联网金融服务生态圈日趋完善，未来互联网保险、征信、基金和券商都将成为业绩再次爆发的突破口。公司流量优势巨大，2016 年日均覆盖人数达到1276 万，月有效浏览时间为7699 万小时，大幅领先其他竞争者。东财与上海漫道金融信息服务股份有限公司共同投资设立征信公司，拟开展征信服务相关业务；使用自有资金5000 万拟设立保险代理公司，切入互联网保险领域；拟对子公司东方财富香港进行增资，扩大国际业务布局。
    投资建议：我们认为东财作为互联网金融王者的实力毋庸置疑，在经历去年牛市实现业绩爆发之后，将持续打造“以人为中心”的互联网金融生态圈，并且依靠目前获得券商牌照之后对于互联金融服务领域的拓宽，将做到更好的人与财富的连接，建议积极关注东财作为A 股互联金融龙头继续打开市值空间。预计16、17、18 年将分别实现营业收入25.71、38.23、52.16 亿元，净利润11.98、18.26、25.06 亿元，对应摊薄每股收益0.65、0.99、1.35 元，市盈率66、43、31 倍，六个月目标价25 元，维持“买入”评级。
    风险提示：二级市场景气度持续保持低位；公司新业务进展不达预期。