广汇汽车历史上具有并购成长基因，2011-2014 年公司收购56 家经销商，2015、2016 年继续收购，其中包括2015 年发起的对宝信汽车的要约收购以及2016 年2 月收购尊荣亿方。公司预计2016 年上半年归母净利润同比增长50%-60%，主要原因在于公司并购项目开花结果，2015 年并购项目在2016 年贡献业绩，2016 年上半年继续并购扩大规模，同时公司加强精细化管理，费用管控较好。
    公司转型后市场，融资租赁二手车业务已逐步成型。公司2011 年开始开展乘用车融资租赁业务，是最大的乘用车融资租赁商，2015 年融资租赁毛利贡献占比达15.4%，已经成为公司新的业绩增长极。公司以线上线下相结合的方式发展二手车业务，线上联合阿里巴巴建立二手车交易一体化平台，线下建立广泛的二手车交易市场、门店、以及展厅，是经销商中最大的二手车交易商。公司后市场业务相比同行具有先发优势，未来随着融资租赁渗透率提升以及二手车政策放开的推进，融资租赁与二手车有望为公司打开新的成长空间。
    下半年乘用车销售同比大概率继续回暖，公司整车销售盈利能力有望改善。2015、15H1、15Q3 乘用车销量同比增长7.3%、6.01%、0.07%，16H1乘用车销量同比增8.63%，16Q3 由于低基数销量同比增速有望继续回升，16Q4 为购置税减半刺激最后一季，有望出现抢购行情，下半年乘用车销售大概率继续回暖。整车销售业务的毛利率水平具有较强的规模敏感性，行业回暖有望使公司销量规模进一步扩大，整车销售毛利率有望提升，整车销售盈利能力有望改善。
    盈利预测与投资建议：广汇汽车通过并购整合延伸到新的品牌和区域，通过转型后市场改善盈利结构从而减少对整车销售业务的依赖，现在是汽车经销商中并购整合和转型发展的先行强者，未来有望成为汽车经销与后市场的行业霸主。暂不考虑宝信并表，我们预计公司16/17/18 年EPS 为0.53/0.63/0.74 元，维持“买入”评级。
    风险提示：乘用车销售复苏不及预期；公司后市场业务推进不及预期。