中汽协数据16 年上半年乘用车销1109 万辆，同比增8.63%，三季度由于低基数销量增速同比大概率提升（15H1 和15Q3 销量增速6.01%和0.07%），乘用车行业景气回升。公司作为乘用车经销龙头，2016 年整车销售有望受益行业景气回升而同比提升，整车销售业务毛利率有望回升。
    融资租赁：最大的乘用车融资租赁商，已成为新的业绩增长极。我国汽车金融渗透率20%左右，其中融资租赁占比不足5%，未来提升空间大。经销商融资租赁相比银行和主机厂汽车金融资质审核更加灵活，产品服务更加多样化（可以打包保险维修等后市场服务）。广汇2011 年开始开展乘用车融资租赁业务，是最大的乘用车融资租赁商，2015 年租赁台数达11.3万辆，毛利贡献占比达15.4%，已成为公司新的业绩增长极。未来随我国融资租赁渗透率提升，广汇汽车有望显著受益。
    二手车业务：线上线下结合，方兴未艾。政策层面，2016 年3 月国务院发布《关于促进二手车便利交易的若干意见》，要求取消限迁政策，促进二手异地交易流通，二手车交易有望爆发。公司层面，公司线下建立二手车交易市场、门店、展厅，线上联合阿里巴巴建立二手车交易一体化平台，同时推出广汇二手车认证服务，线下线上结合发展，提升二手车交易效率和规模。公司2015 年二手车交易4.56 万辆，是经销商中最大的二手车交易商，未来随政策放开的推进，公司二手车业务有望分享行业爆发红利。
    并购扩张：持续并购，扩大规模。从过往历史看，广汇汽车具有优秀的并购成长基因。2011-2014 年，公司收购56 家经销商，获得193 家经销服务网点，2015 年发起对宝信汽车的要约收购，2016 年2 月收购尊荣亿方。
    我们预计公司未来将继续从品牌、区域、盈利等多角度考虑收购兼并优质经销商，在行业整合的过程中做大做强。
    盈利预测：经销商未来发展的主题为转型后市场以及并购整合，公司是这两个方向的先行强者，通过并购整合延伸到新的品牌和区域做大，通过转型后市场改善盈利结构做强。短期看，公司6 月份大量解禁对公司股价形成一定压制；长期看，公司并购整合，转型发展，有望成为汽车经销与后市场的绝对巨头。暂不考虑宝信并表，预计公司16/17/18 年EPS 为0.53/0.63/0.74 元，维持“买入”评级。
    风险提示：乘用车经销复苏不及预期；公司后市场业务推进不及预期