略低于预期。
    评论：
    麻醉线增速显著提升，毛利率下滑拖累利润。报告期内公司工业板块收入增长17.54%，毛利率下滑1.37PCTs，其中麻醉、精神和神经线分别增长33.33%、15.32%和14.41%，毛利率涨跌幅分别为-2.10PCTs、-5.31 PCTs、
    0.96 PCTs。我们认为公司在2015 年下半年通过对原有事业部进行调整，加大激励机制和一线投入，在短期阵痛后改革效果已逐步体现在麻醉线主要品种的销售增长上。预计力月西、福尔利等主力品种增幅同比均提升5%左右，右美托咪啶、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑等新品种均大幅增长，利培酮、齐拉西酮等维持在8%-10%的增长。费用率方面，销售费用率、管理费用率同比小幅提升。
    开启海外品种引进，并参股LSI+双向分成。6 月15 日公司公告获得丙泊酚注射剂的独家许可，在国内市场推进ProSQ 的临床和上市、销售，在协议生效后14 日内支付200 万美元作为首付款、在获得批件后30 日内支付150 万美元作为里程碑款，上市后按照一定比例支付LSI 销售提成。恩华将获得LSI 的4%股权、及LSI 在美国销售这一品种的一定比例提成。我们认为这一运作开启公司海外品种合作的进程，未来有望进一步引入更多优质精麻品种。
    布局CNS 移动医疗，研发平台逐步落地。前期公司以自有资金5000 万元设立全资子公司“江苏好欣晴移动医疗科技有限公司”，布局中枢神经系统领域移动医疗，5 月11 日公告设立北京医华移动医疗科技有限公司，进一步对互联网医疗领域进行深化探索和尝试。
    风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价。
    维持“买入”评级。公司产品线丰富，核心品种增长稳健，新品种群加速放量，但原有品种价格体系维护和毛利率略低于预期，小幅下调2016-2018年EPS 预测至0.50/0.61/0.76 元（原为0.52/0.66/0.82 元）。考虑到公司麻醉线增长已逐步恢复和中长期战略清晰，参考可比公司给予2016 年45 倍PE，下调目标价至23.40 元（原目标价26.00 元）），维持“买入”评级。