每10股派0.60元,转增3股。15年工业、商业占比为52.12%、46.65%，毛利占比为91.56%、5.72%。麻醉、精神、神经、其他制剂、原料药占比25.31%、18.36%、2.42%、3.93%、2.11%，增速是15.27%、14.54%、24.08%、19.01%、-44.88%。2）16年Q1营收、净利润和扣非后净利润为7.59亿、0.70亿、0.70亿，同比增加12.46%、17.03%、17.71%，EPS为0.1448元。3）16年H1预计净利润1.68亿至1.90亿，同比增长15%-30%。 
    招标降价趋势和进度缓慢拉低业绩，新产品和次新产品及销售改革使恢复可预期 
    占比较大的商业增长较慢，但是目前已着手调整批发为主的商业营收结构，提高毛利率，比如在徐州现有连锁店基础上，已增3家院边店，积极关注处方药外流政策趋势；15年原料厂区搬迁影响收入，争取16年贾汪厂区投产，但主要解决方案是订单委托外部生产；住院手术人次叠加产品更新换代使麻醉镇静市场增速在20%以上，公司麻醉镇静主要品种增速稳定，较大突破需要近年获批品种上量；精神类药品由于招标降价使已经上市品种小幅降价，部分地区招标缓慢是新品种和次新品种无法上量公司以前对销售激励没有实现差异化，15年下半年已经开始打破体制，分化激励刺激销售积极性。但是16年来看公司在相应的原因上都做出了有力的调整，保证16年稳定增长。 
    维持增持评级 
    公司作为国内优质的中枢神经系统用药企业，目前上市老品种增速稳定，近年多个获批新品种等待招标放量，研发管线储备丰富，预期16年保持20%的净利润增长。预计16-18年EPS分别为0.64、0.82、1.02元，对应PE为33倍、26倍、21倍，维持增持评级。 
    风险提示：招标进展低于预期；销售改革低于预期；仿制药一致性评价低于预期。