考虑龙滩公司并表及来水量超预期，将公司2016、2017、2018 年EPS 由0.51、0.52、0.54元上调至0.57、0.53、0.55 元，给予2016 年15 倍PE，上调目标价至8.55 元，维持“增持”评级。
    火电拖累营业收入，龙滩水电并表提升业绩。2016 上半年受火电发电量拖累公司营收同比下降 3.7%。龙滩公司实现全额并表（同一控制下合并比例由65%提升至100%），归母净利同比增长32.7%；EPS0.30 元，业绩略高于预期。水电发电量同比增长7.1%，全年发电量有望超预期。若发电量增长10%，归母净利将增加25.7%。
    降息效果逐步显现，财务费用处于下行区间。报告期内公司财务费用同比下降36.7%。2016 年6 月公司主体信用评级由“AA+”调升为“AAA”，有助于公司未来扩大融资渠道，降低融资成本。
    积极布局售电市场，未来电价有望上行。公司与广西电网合作成立售电公司（持股比例49%），还成立了全资售电公司，从而实现配售一体业务模式。根据发改委放开发用电计划征求意见函，水电进入竞争市场的时间点有望提前。公司水电上网电价与当地火电标杆电价价差达7 分/千瓦时，中长期看在电改影响下水电价格中枢面临上行，若公司平均含税电价提高1 分/千瓦时，归母净利将增加9.5%。
    风险因素：来水少于预期；售电侧改革进度不及预期等。