投资要点：
    投资建议：联手广西电网成立售电公司，增量配电投资业务值得关注。
    维持桂冠电力2016-2018 年盈利预测，预计EPS 分别为0.51 元、0.52元、0.54 元。鉴于公司在售电市场的先发优势与配电业务的潜力，给予15 倍PE，上调目标价至7.65 元，维持公司“增持”评级。
    事件：5 月25 日公司与广西电网签订《组建售电公司合作框架协议》，双方拟共同出资组建售电公司（广西电网持股比例51%，桂冠电力49%），业务范围包括购售电业务、增值服务以及投资运营增量配电业务。5 月26 日发改委同意将广西列入电力体制改革综合试点地区。
    牵手广西电网，不只是售电公司。广西被纳入电改综合试点范围之后，售电侧改革将进一步加速。截至目前广西仅有2 家售电公司完成工商登记注册。值得关注的是，拟成立的售电公司不仅包括常规售电业务，还纳入了增量配电投资业务。依托电网资源优势，公司联手广西电网有望率先取得配网牌照，成为广西首家“配售电公司”。不同于一般售电公司，配售电公司拥有独立供电营业区，在供电范围内承担与电网相同的权利义务，在售电市场竞争中处于优势地位。
    存在资产注入空间，电改修复水电价格。公司作为集团红水河唯一水电平台，集团旗下聚源电力未来有望注入。随着电改逐步推行，水电上网电价中枢长期面临上升空间。假设水电税前电价上浮0.01 元/千瓦时，公司EPS 将增厚0.03 元增幅达7%。
    风险因素。红水河流域来水减少发电量降低；电改推进慢于预期等。