在招标系统问题频发背景下，讨论2 年的蓝耳、猪瘟退出招标进程加速，并有望在2017 年落地。整体看虽然中牧1.5 亿相关收入可能受影响，但拥有此领域未来领先产品蓝耳-猪瘟二联苗，公司有望扩张市场份额至30%以上。硕腾已于3 月获得市场苗，但还未正式上市，定价约在10 元/头份。按此标准30%渗透率情况下，整体市场规模达到25 亿，中牧有望借助大品种重现增长态势。
    优势市场苗、前端饲料开始如期放量，主业增长趋势确立。公司过去1 年持续在疫苗和饲料两个领域产能投放，口蹄疫市场苗销售顺利、年内达到1 亿元体量可期，饲料三个厂共15 万吨浓缩料、6 万吨预混料产能逐步释放：长春厂产能利用率达到60%，新乡厂逐步释放产能，武汉厂今年投产。因此公司两大业绩弹性业务确定性开始释放，解除了前期市场对其的担忧。预计从主业看16-17 年业绩达到2.5-3.5 亿。
    2016 年下半年开始公司仍有多个增长看点：（1）国改: 当前国企改革方向日渐明朗，中央鼓励国企加快改革进程。作为中农发集团的最后一个待改革的上市公司标的，公司下半年有望积极推进；（2）技改:公司当前持续进行口蹄疫工艺改进，2016 年有望再取得成功，在原有基础上带动17 年口蹄疫销量1-2 亿预期收入增量；（3）并购:公司当前手握12 亿现金（发行债券融资），有望在饲料等协同领域进行并购，以完善综合服务商的布局。
    我们预计中牧股份2016-2018 年分别实现销售收入45.63 亿元、54.7 亿元、63.03 亿元，同比增长7.78%、19.86%、15.24%，实现归属于母公司净利润2.80 亿元、3.84 亿元、5.19 亿元，同比增长1.5%，37.1%，35.4%，2016-2018 年对应EPS 分别为0.65，0.89，1.21 元。
    参照公司持续成长性，给与公司2017 年主业利润3.5 亿对应估值30 倍，再加上金达威20 亿市值，总目标市值125 亿，目标价29.07 元。