预计报告期内非经常损益金额为300-450万元左右，主要为政府部门补贴及税费返还。
    2015 年下半年新签订单带动业绩增长。公司2016 年上半年业绩增长主要来源于2015 年下半年新签订单较2014 年同期增长较多，项目施工进度在16 年上半年达到收入确认节点。据我们统计，公司14 年下半年新签订单总金额3.19 亿元，而15 年下半年新签订单总金额达到8.03 亿元（框架协议不包含在内），同比增长了51%。同时公司16 年以来新签2.37 亿订单，将为16 年全年贡献更多利润。
    从渗滤液处理小市场切入环保大平台。公司上市初期专业从事生活垃圾和垃圾渗滤液处理，经过多年发展已成为城市污水及固体废弃物处理设施的投资、建设、运营等综合服务提供商。参股公司金坛金沙主营自来水供应，拥有总投资199,213.14 万元的金坛市供水及管网改造工程PPP 试点项目。2015 年公司污水及垃圾处理新中标订单共计7.41 亿元，控股子公司常州埃瑞克新中标烟气处理项目工程4296.02 万元，控股子公司北京汇恒新中标污水处理建设及运营工程1276.58 万元。公司目前主业涉及垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气产业、污水处理、固废处理以及大气处理等。根据我们测算，未来五年，公司主业垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气产业的市场空间分别在75 亿、120 亿、300亿元左右。
    定增完成助力业务拓展。公司16 年5 月公告非公开发行完成，总募集金额11.4亿元，发行价19 元/股，资金主要投向“桐庐县城污水处理一级A 提标改造工程BOT 工程”、“温岭市垃圾渗滤液处理厂改扩建二期工程BOT 特许经营项目”、“桐庐县富春江镇七里泷污水处理厂项目”和“金坛市供水及管网改造工程项目”等，定增的完成将为以上项目提供资金保障，以上项目的顺利投产运营，将为公司提供持续的业绩支撑。
    盈利预测与估值。预计公司2016、2017 年实现归属母公司所有的净利润分别为2.36 亿、3.07 亿元，对应EPS 分别为0.58、0.75 元，参考同行估值及维尔利业务增长，给予16 年35 倍动态PE，对应目标价20.3 元，给予增持评级。
    风险提示。（1）新签订单落地和建设进度不达预期；（2）PPP 项目落地有不确定风险；（3）市场竞争加剧使毛利率下降；（4）工程项目回款风险。