三元动力电池被广泛应用在纯电动乘用车和专用车领域，且比例会持续扩大。我们预计未来五年三元动力电池需求量将超过100GWh，磷酸铁锂动力电池需求量将超过130GWh。2016 年三元动力电池需求量将达到8-10GWh，由于三元动力电池生产线扩建速度远不达预期，2016 年下半三元动力电池将供不应求。
    动力电池，公司发展新引擎。公司完成动力电池规划，一期：三元动力电池1GWh，已达产0.7GWh;磷酸铁锂0.8GWh,已达产0.5GWh;二期：三元动力动力电池2GWh,磷酸铁锂0.7GWh,2016 年底完成，在2017年底产能将达到4.5GWh。高镍型NCA、NCM622 和NCM811 是三元动力电池最主要的发展方向，公司已完成规划的三元动力电池均采用NCM622 型技术路线，走在行业前沿。综合考虑产能、电池售价、以及降价预期，我们认为2016-2018 年，公司动力电池的营业收入将达到10 亿、30 亿和60 亿。
    锂原电池，公司发展基石。随着智慧城市和军工等领域的持续增长，公司锂原电池仍将会以20%左右的速度增长。另外，公司锂原电池生产线实施自动化改造，生产效率提高，公司的毛利率可能进一步增加。
    电子烟结构调整，自主品牌放量。麦克韦尔降低“一次性电子烟”的产量至30%；“套烟、雾化器和大烟”的产量提升至60%，提高了公司的营业收入和毛利率水平，我们预计电子烟ODM 业务稳定在30%以上增长。2016 年第一季度，自主品牌的Vaporesso 大烟产品推向终端市场，获得良好口碑和市场影响，自主品牌的电子烟2016 年增长80%以上，占电子烟业务的40%左右。
    投资建议：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为：0.68 元、1.24元和1.96 元，对应市盈率分别为72、40 和25 倍，给予公司买入评级。
    风险提示：新能源汽车市场变化，动力电池生产线扩建不达预期，电子烟市场受阻等。