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>> 东兴证券-恒立液压(601100)深度报告:扬帆起航的液压系统巨头-160711
上传日期:   2016/7/12 大小:   1074KB
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评级:   推荐 作者:   郑闵钢
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与此同时,公司不断拓展产品线,向具有更高门槛的泵阀市场进军:
    公司的泵阀产品进入了加速成长期。目前,公司的多路阀、柱塞泵方面,已经成功在三一、徐工、柳工、山东临工、山河智能等的小挖上实现小批量配套;其它领域诸如水泥泵车、旋挖钻机、叉车、高空作业车、环卫车辆也实现了样件或小批量。如果一切进展顺利,我们预计2017 年公司泵阀产品将迎来爆发。
    收购哈威InLine 加速公司业务发展。此次收购一方面将使公司获得世界级的轴向柱塞泵技术和产品。另一方面将会给双方带来良好的协同效应。
    哈威控股产品主要销往欧美市场,未来将通过公司打开中国市场。而哈威控股将可能采购恒立的精密铸件,从而有效提升恒立铸件厂的产能利用率。
    公司利润率将进入拐点。目前,行业洗牌基本结束,恒立和日本KYB 公司已经占据了近80%的市场份额,预计未来市场竞争将逐步趋缓。另外,公司高投入期已经过去,将迎来收获期,折旧费用增长将趋缓。销售收入和产能利用率将逐步增长,公司成本结构将逐步得到改善。
    公司盈利预测及投资评级: 我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为12.64、15.36 和19.27 亿元,EPS 分别为0.10、0.12 和0.17 元,对应PE分别为137/118/86 倍。参考可比公司,按照市净率3.0 倍,给予公司目标价16.54 元,较现价存在32%的上涨空间,维持公司“推荐”评级。
    
 
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