受益于国内养殖景气高企，年初以来金霉素持续处于满产状态；成本占比高达40%的玉米和20%的能源（主要是煤）价格同比降幅超过10%，产能利用率提升和内部降本增效共促主业反转。出口收入占比接近70%，人民币贬值形成实质利好。收购潘菲尔德100%股权后，得以巩固龙头地位、改善竞争格局，海内外协同效应显著；金霉素连续第7次、盐霉素首次通过美国FDA认证，进一步打开海外市场空间。
    环保一路高歌猛进，异地扩张落地可期。金河环保二期工程于2015年底建成投产，2016年上半年达到满产，日处理污水1万吨，平均收费20元/吨，同比实现翻番以上的业绩增长。高浓度工业污水处理数百亿市场空间，金河环保技术领先，轻资产运营，业务拓展突飞猛进。完成股份制改造并对内增资扩股8000万元，内外利益机制理顺利于长远发展；资本实力显著增强的同时，彰显管理层强烈信心。预计未来将采取合资公司等多种模式推进跨行业和跨地区业务拓展，2016-18年环保业务有望维持50%以上的高速增长。
    强力进军高端市场苗，万事俱备只欠东风。2015年5月成立控股子公司金河生物制品，同年收购生产资质齐全的老牌疫苗企业杭州荐量67%股权，快速切入百亿级动物疫苗市场。在浙江、北京、内蒙三地分设研究院，战略定位高端市场苗，海内外顶尖兽医专家加盟。截至目前，荐量的猪圆环工艺升级和临床实验已基本完成，高端市场苗新产品即将闪亮登场。预计动物疫苗板块三到五年后有望实现年收入5-6个亿，净利润突破1亿元，再造一个金河。
    上调目标价，维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2016/17/18年营业收入17.1/20.5/25.8亿元，净利润为2.13/2.87/3.61亿元，给予2017年35-40倍PE，上调一年期目标价至15.4-17.6元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：人力成本涨幅过大；玉米等原料价格快速上涨；汇率波动带来不利影响；海外收购的协同效应不达预期。