公司业绩表现亮眼，大幅超出市场预期。2015 年度分红预案：每10股转增15 股并派2 元（含税）。
    成本下跌推升金霉素毛利，人民币贬值带来汇兑收益。公司是全球饲用金霉素龙头，年金霉素产能5.3 万吨，具有明显规模优势。饲用金霉素主要原材料为玉米，约占总成本30%-40%。15 年包括玉米、煤炭、电力等原材料价格均出现大幅下跌，令公司金霉素生产成本显著下降。而公司70%金霉素出口国外，终端价格相对稳定，因此金霉素的毛利水平明显提高。
    我们预期16 年玉米收储政策或出现重大调整，玉米价格还有进一步下降空间，将继续提升公司盈利能力。而由于16 年人民币汇率出现大幅贬值，公司出口业务也将明显受益。
    收购潘菲尔德进军美国市场，海外动保业务爆发式增长。2014 年，公司控股子公司法玛威药业收购了美国潘菲尔德公司。潘菲尔德公司拥有16项已在FDA 注册的新动物药申请药号及仿制动物药申请药号，同时具备完整的生产体系和销售渠道，公司借此正式进军美国动物保健品终端市场的平台。15 年公司通过积极整合资源、加强营销力度，法玛威药业营业收入同比增加3.78 亿元，增幅341.72%；净利润同比增加3487 万元，增幅393.25%。随着海外销售渠道的进一步完善，公司16 年海外市场业务有望继续保持快速增长。
    污水处理水平领先，水十条促市场扩容。公司控股子公司金河环保拥有自主知识产权的“JAOO”工艺+“耦合沉淀”工艺，污水处理水平全国领先，不仅可以满足自身污水处理需求，也承接了大量外部订单。15 年国务院发布“水十条”后，污水治理要求更为严格，使得污水治理市场进一步扩容。公司顺应政策趋势，通过二期产能扩建，将污水处理能力由原先的5000 吨/日提高至了10000 吨/日。投产后，市场需求旺盛，现已处于满负荷状态。除去20%-30%自用外，其余每吨污水处理费用为20 元，我们预计16 年污水处理收入将超过5000 万，同时贡献近3000 万净利。
    盈利预测与估值。公司作为饲用金霉素的全球龙头，将充分受益玉米成本下跌带来的盈利提升。同时，新增的海外和环保业务也开始贡献大量利润，公司业绩已进入高速爆发期。我们预计公司2016-18 年净利润为2.10 亿、2.33和3.06 亿元。对应EPS 为0.83，0.92 元和1.20 元，对应PE 为29.4、26.5 和20.2 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：原材料价格波动，人民币汇率波动。