评论：
    维持增持。考虑到公司装饰行业订单具回暖趋势，在职教产业的外延式扩张料将持续，此次公开发行可转换债券获证监会批复将极大提升公司职业教育实力，维持目标价12.21 元，对应2016 年40 倍PE，增持评级。
    教育产业链协同+发行可转债补强实力，迎教育产业爆发增长。1）公司目前并购了考研教育培训机构尚学跨考、建工教育在线培育机构学而森、医学高端教育品牌金英杰、建筑行业领域职业教育网站筑龙网，覆盖了从考研阶段→考证阶段→工作阶段长周期的教育培训，从产业链上四家机构协同效应明显。此外，四家机构线上线下各有侧重，未来可互相对接资源实现最大协同效应；2）本次拟可转债募资12 亿元全部投入洪涛教育，分别投资在线智能学习平台及教育网点/职业教育云平台及大数据中心/研发中心及教师培训中心建设8/2.5/1.5 亿元，建设期2 年；3）根据新华网等报道，2016/17 年在线教育市场规模分别达到1900/3000 亿元，分别同比增加59%/58%；2016/17 互联网职业教育市场规模分别达到600/823 亿元，分别同比增长49%/41%，教育行业正高速增长。
    升级扩张版图，教育业绩高增长可期。1）2016 年跨考教育将升级2.0经营模式，使优秀分校比例从2015 年的20%提升到60%；有计划的逐步扩建O2O 教学点；整合优质MBA 内容，扩展MBA 收入；2）学尔森2016年将加大安全工程师、物业管理师、二级消防工程师、建筑施工现场七大员考试、一级建造师执业资格并继续教育培训新课程的研发，抢占项目重启的市场先机；3）根据并购的职业教育标的承诺业绩计算，2016 年公司职业教育贡献净利润（约7100 万元）占比有望达到17%左右，跨考网2016Q1 利润258 万元(+98884%)，2016 年业绩高增长属性将延续；4）公司布局教育产业决心大且外延式动作频繁，预计仍有外延式扩张预期。
    主业迎地产复苏周期，优装美家后来料居上。1）地产复苏周期，公司订单回暖刺激主业增长，预计2016 年H1 业绩有望达到1.68 亿元（同比+10%）；2）根据凤凰资讯优装美家半年合同约2 亿元，客单价高达12.6万元，投诉率仅为约0.57%，回单率高达27.3%，蛰伏1 年爆发开启。
    风险提示：教育业务布局不及预期，装饰订单增长不及预期等