布局家装产业链，受益地产销售回暖与二手房重装修
    公司成立家装事业部，主要产品是PPR 管子品牌公元“优家管”，聘请黄渤代言，新设和整合近300 家经销商推广，15 年实现营收近7 千万元。PPR 管材受益地产回暖和二手房重装修，16 年年初至今地产销售面积同比增长超30%，二、三线城市二手房/地产销售面积比例升至48%，共同推动下PPR 管市场规模今年可超过260 亿元。
    公司依托全国产能布局优势，市占有望继续提升，对标伟星新材，我们认为公司PPR管市占率可达到3.5%以上，长期看增长空间较大。15 年公司收购了同一控制下的太阳能和电器开关公司，形成以管材、太阳能、电器开关家装产业链，根据上半年太阳能市场预计，年内太阳能板块营收有望翻倍，能够达到减亏2000 万元目标。
    地产PVC 管增速再起，市政地下管网接力，看好智慧管网发展
    公司与万科、中海、招商、恒大等地产巨头保持良好合作关系，板块确定性高。15年全国地产投资增速降至1.0%，PVC 管市场价下跌9.2%，公司销量逆势增长，板块营收与14 年持平。16 年年初至今地产短周期回暖，投资YOY+7.0%，若年内PVC管价格维持稳定，全年地产投资增长4.5%，则公司板块营收可实现8%增长。市政PE 管材方面浙江五水共治订单在手规模料在3 亿元左右，据经销商反应公司地下管网订单增加，料将维持稳定增长。公司参股浙江利斯特，布局智慧水务，提供地下管网升级，解决极端天气排水问题，可为公司提供地下管网和总包经验。
    塑管行业待整合，油价上升挤压利润空间
    15 年我国塑管行业前20 位的销售量占比仅达44%，产量最多的中国联塑在2007-11年扩产中市占从8%提升至11%。公司年内将关注天津和重庆工厂，提高当地和东北市场市占情况，扩充终端渠道整合行业。成本端树脂占公司成本超70%，对过去5年原料价格和油价回归分析测得油价每上升1%，树脂价格上升近0.4%，公司产品价格弹性较成本小，原料库存周期在1-2月左右。当前原料价格同比降幅收窄至8.9%，如果油价继续上涨，年内毛利率较去年仍有提升，但17 年后毛利空间恐受挤压。
    首次覆盖给予“增持”评级
    预计公司2016-18 年EPS 为0.37/0.46/0.51 元，YOY+24.1%/22.7%/10.8%，基于可比公司目前价位和公司历史估值情况，认可给予23~24 倍16 年PE，目标价格8.51~8.88 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：地产销售不达预期；地下管廊与海绵城市落地放缓；原材料价格波动等。