公司公布2016 年一季报，实现收入6.79 亿，同比增长4.63%，净利润2613 万，同比增长36.2%，EPS0.03 元，且预计1-6 月净利润增长区间【-15%，15%】。
    点评：
    地产低迷拖累收入增长，成本改善推动利润增长。PVC 管主要应用于建筑排水系统及电线保护管，在施工、装修环节均有应用，受房地产投资下滑影响，公司PVC 业务销售同比下降0.18%。市政、家装业务表现较好，PE 管材同比增长12.3%，PPR 管材同比增长11.38%。受益于原材料价格下降，公司毛利率提升4 个点至29.12%，从而推动净利润同比增长34.7%。
    费用率上升，经营性现金流改善。15 年工资薪酬刚性上涨而收入增长缓慢导致公司费用率上升，销售、管理费用率分别提升1.3、1.6 个百分点至7.6%、10.8%。因原材料价格下跌，公司采购商品现金支出下降，公司经营性现金流同比增长150%至5 亿。
    16Q1 略有改善，需求略有好转。受益于地产投资回升，3 月地产直供业务回升明显，公司Q1 收入同比增长4.6%，较15Q4 有所加快。未来几个季度，我们认为地产新开工回升、销售保持平稳增长将拉动公司房地产直供、经销商渠道业务双双回升，公司整体需求略有好转。一季度毛利率为29.3%，保持稳定。
    成本上涨带来阵痛期。公司以工程业务为主，在成本下降通道因产品售价降幅小于成本降幅盈利能力获得改善，在成本上升通道售价涨幅亦小于成本涨幅盈利能力将受损，且公司原材料占总成本比重超过85%，因此敏感性非常高。15年受益于原材料价格持续下降改善盈利大幅改善，毛利率提升4个点，16年一季度环比继续改善，但进入3月以来PVC价格反弹超过10%，降幅已收窄至5%附近，二季度存原材料价格上涨风险，公司盈利受挑战，鉴于此公司1-6月净利润预测区间下调至【-15%、15%】。
    泛家居+管网服务商，积极谋求转型。15年公司收购了集团太阳能与电器开关业务，形成了以太阳能小家电、电器开关、管材为核心的泛家居布局，通过整合有望提升经营效率。15年太阳能业务亏损，16年通过共享经销网络有望减亏。公司科研实力丰富，参股利斯特智慧管网，进军智慧水务，而且公司已成功将地下管廊建设运用至新厂区，积累经验，公司谋求由传统的管材制造商向管网服务商转型
    投资建议：
    16年地产投资增速回升，地产销售持续增长，公司整体需求有所好转，但原材料价格上涨将抑制利润增长弹性。
    地下管廊和海绵城市全面启动，塑管企业迎来新的发展机遇。公司深耕市政工程领域，已成功完成新厂区地下管廊建设，具备项目经验，形成了一定的先发优势，此外公司布局智慧管网领域，谋求向管网服务商转型，有望切入管网监测运维市场，发展空间广阔。
    我们预计16-18年EPS0.36、0.44、0.54元，"增持"评级。
    风险提示：原油、PVC价格快速，房地产投资下降