点评：
    收入增速放缓，PE、PPR 管表现较好；受益于油价下跌，毛利率大幅提升。
    上半年公司PVC-U、PE、PPR 收入分别约8.4、2.9、2.8 亿元，同比分别增约1.4%、15.5%、9.2%，收入贡献率分别约55%、19%、19%；综合毛利率约29.6%，同比增约4.8 个百分点；其中，PVC-U、PE、PPR 毛利率分别约29.0%、22.0%、40.0%，同比分别增约3.9、4.1、7.7 个百分点。
    人工、营销及服务投入加大，费用增幅明显。上半年公司期间费用率约19.7%，同比增约3.2 个百分点，其中销售及管理费用率同比分别增约1.5、1.6 个百分点，主因人力成本、配送服务、营销推广及折旧费用增幅较大。
    公司浙江“五水共治”合同执行进展不达预期，下半年有望好转；渠道下沉、家装U+管推进力度加大。
    2015 年上半年受县级政府资金面紧张限制、浙江“五水共治”开标进度放缓。
    上半年公司中标率仍旧领先、中标总额约2 亿元，预计目前在手订单约10亿元；7 月份开始其合同执行有加速趋势，下半年继续好转可期。
    今年公司主推渠道下沉，上半年成效较好（黄岩本部借此实现12~13%的收入增速）；同时战略倾向盈利较好、客户黏性较强的家装管领域，拓展可期。
    布局智慧管网，台州试点推进可期。公司参与发起设立浙江利斯特智慧管网公司，持股比例约25%；台州试点由市政府牵头、多方合作、推进可期。
    管理层受让公司股权、增持等动作显信心。7 月7 日公司控股股东一致行动人永元投资以7.05 元/股的价格向董事长卢震宇（实际控制人之妻弟）、副总经理林映富等高管转让公司股权；8 月25 日公司副董事长张炜（实际控制人之弟）以7.75 元/股的价格增持90 万股。
    首次给予“增持”评级。国内地下管网欠账严重、投资空间仍大，公司是华东管道龙头、中长期受益可期；公司是浙江“五水共治”的核心受益者、未来2~3 年业绩弹性较大；公司加大布局家装、智慧管网等领域，创新升级、做大做强可期。预计2015-2017 年公司EPS 分别约为0.34、0.41、0.51 元；考虑公司增长潜力及创新升级预期，给予2016 年20 倍PE，目标价8.29 元。
    风险提示：地产需求进一步下滑；浙江“五水共治”进展低于预期。