评论：
    异地复制轻资产模式升级，维持增持评级。①选址宁乡历史文化积淀浓厚，旅游热情高。②升级打造“演艺内容制作+票房分成”轻资产运营和盈利模式，提高盈利水平，打开成长空间。③创新打造互动体验项目，新内容完善宋城生态。维持公司2016/17 年EPS 为0.69/0.90元，对应目标价40.2 元，增持。
    项目选址历史文化底蕴厚，旅游市场已初步培育。①宁乡位于长沙周边，距离长沙0.5h 火车距离及1.5h 开车距离，拥有世界闻名的西周炭河里国家遗址公园等；2015 年接待游客1600 万人次/+13%，旅游收入200 亿元/+34%。②本次项目隶属炭河里文化主题公园，由炭河旅游投资25 亿元打造，占地约8.6 包括西周王宫、西周博览在内的七大板块，将全面再现西周时期社会风貌，并将与周边灰汤、韶山等形成联动。
    创新打造“演艺内容制作+票房分成”轻资产运营和盈利模式。与以往公司异地项目的输出模式不同，本次异地复制在演艺相关方面存在多个亮点：①开发形式上，公司在主题公园和演出剧院的规划设计上由自身独创打造变为与炭河旅游合作完成，充分嵌入当地文化、融合当地历史元素；而核心演艺节目编创仍由公司独立完成。②资金提供上，公司由原有自有资金投入模式升级成合作方炭河旅游提供一揽子服务费共2.6 亿元，公司只需保证演艺节目的输出品质。③上述轻资产开发模式也缩短了投资建设产出周期，公司在2016 年10 月1 日前将完成节目创作，输出效率有望得到提升。④公司从原有获取演出全部收入变为收取票房20%管理费的分成模式。我们认为，上述轻资产模式不仅减少公司资本性支出，带来资金的快速回流和盈利提升，而且票房分账模式也给予公司足够的经营激励机制；与之前泰山项目相比，公司则更加注重文化旅游集群效应和周边旅游消费市场的培育。
    新模式、新内容带来成长新空间。①公司本次还将设计互动体验项目，以配合“西周渔猎”和“西周作坊”两大体验区；在演艺节目之外，公司未来将充分挖掘娱乐新形式，包括运用VR 技术等，实现游客全新互动体验。②公司本次项目整体上看有诸多内容和形式创新，有望成为异地复制项目的又一爆发点，丰富宋城生态。
    风险提示：景区受自然灾害的不利影响，节目运营效果不及预期。