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>> 兴业证券-宋城演艺(300144)轻资产参与建设湖南炭河古城点评:向下极低的投资风险,向上巨大的投资回报-160621
上传日期:   2016/6/22 大小:   664KB
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评级:   增持 作者:   李跃博
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湖南宁乡是南中国青铜文化之乡,项目建设地是已知南方地区最早的西周城址,出土司母戊鼎等著名文物。当地投资25 亿元,按照西周古邑风格建造包含7 个旅游板块的炭河古城,重现西周盛景。
    宋城演艺合作参与打造穿越千年的演艺以及景区管理。宋城与当地合作,以提供技术和管理的方式,建设类似过去千古情演艺的剧院演出、提供景区管理、丰富景区项目。宋城获得2.6 亿元建设服务费,以及每年20%的包含剧院在内的景区运营收入。
    向下极低的投资风险,向上巨大的投资回报。此次宋城采取的是轻资产投资模式,公司只出技术和管理,当地公司出土地、出钱建剧院。长沙游客量与杭州游客相仿。类比杭州宋城5%的城市游客渗透率,本项目成熟后有望年接待游客580 万人。目前杭州宋城毛利占公司体量的1/3,向上有巨大的投资回报。
    盈利预测与投资建议:公司采取轻资产模式,以技术+管理输出的方式,参与湖南炭河古城建设,3000 年西周穿越,符合千古情穿越千年的传统。此次开创了景区建设方支付建设服务费,公司建设剧院和排演千古情来参与到包括景区在内的整个业绩分成。项目整体投资风险很小,向上的投资回报很大。全国同类型的历史文化景区建设都需要演出作为“活”的内容赋予景区生命力。这为公司把这一模式拓展到全国开创了先河。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.70 元、0.88 元、1.11 元。
    风险提示:推进不及预期。
 
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