点评：“第二期员工持股计划，彰显公司发展信心。”我们认为公司传统业务保持平稳增长，“汽车HUD”和“玻璃”将带来增量空间。公司在2016.1.12 实施“第一期员工持股”，成交均价27.817 元（复权前，复权后大约18.54 元）。“汽车HUD”方面，预计6 月份开始小批量量产，采用线上toC 端和线下toB 端两种销售模式，预计将带来2000 万辆
    3000
    0.1%=6000 万的销售收入。公司的产品主要采用两种销售模式，线上直接面向个人和线下面向汽车厂商如上市公司合作、4S 店相结合的模式，同时与阿里云、图吧、个推等实现智能汽车在云端的合作分析。汽车类型主要为乘用车。2015 年国内乘用车的数量大概为2000 万辆，按单价3000 元计算，按照0.1%的市场份额来看，预计将会带来6000 万的销售收入，，目前公司在HUD 这块业务的竞争对手主要是车萝卜，我们认为公司凭借在光学模组这块的龙头地位，有望占领30%左右的市场份额，这将大幅提升公司业绩。
    “玻璃”方面，日本光驰是水晶光电的设备供应商，水晶光电80%的镀膜机来源于日本光驰，光驰是A公司最大的玻璃材料设备供应商。“2.5D/3D 玻璃+金属边框”未来有望和曲面显示、无线充电、快速充电、传感器和指纹识别结合起来，以智能手机为例，预计30%手机采用，2018 年将带来400 亿的增量空间。公司以支付现金方式购买日本光驰股份，交易金额1.19 亿人民币，成为光驰第一大股东，持股比例20.38%。日本光驰在光学镀膜方面市场占有率全球前列，此项合作通过公司优势互补，有助于顺应行业趋势，提升国际化经营与产业链竞争力。
    “VR 光学模组”+“汽车HUD”双管齐下，调结构促使龙头升级。我们认为公司2016 年业绩有望重回高增长：1）VR 硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS 技术的公司，LCOS 技术主要应用于虚拟现实VR，公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业，先后参加以色列智能眼镜合作，奥图酷镜合作、联想的智能手表，乐视的乐小宝，目前智能眼镜的出货量大概在1000 套，同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2）2016.1.20 已经研发出一款智能HUD 显示屏产品，并在3.18 号召开了新品发布会，打开成长空间。采用DLP 正面投影技术，实现信息的投射。公司主要以后装市场为主，未来将切入前装市场，以避免汽车电子较长的认证周期，6 月份开始小批量，toB 和toC 相结合的方式，预计带来增量业绩。3）蓝宝石有望在2016 年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home 键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期，有望在2016 年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4）新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素：双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5）超短焦投影有望在2016 年量产。
    投资建议：我们预计公司2016-2018 年主营业务收入分别为14.73、18.76 和24.15 亿元，分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%；实现归属于母公司净利润1.89、2.32 和2.98 亿元，分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%，EPS 分别为0.43、0.53 和0.68，给予目标价30 元，196 亿市值，“买入”评级。
    风险提示：股市系统性风险，VR 新品推出不达预期风险；汽车HUD 认证不达预期风险；玻璃行业不达预期风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；下游需求低于预期；业绩不达预期风险。