我们认为，本次出资设立子公司将推动公司与德国SBM 合作产品在中国工业化生产的进程，有助于加快公司在航空装备制造和航空服务业务的战略布局，是公司航空产业链延伸的又一进展。
    （二）“两机”高端零部件：公司成长潜力大
    军民融合升为国家战略，航空装备有望取得重大发展，“两机”零部件为核心装备。航空零部件全球巨头PCC 公司2014 年收入达到100 亿美元，净利润超过15 亿美元，与GE 业务收入达到13 亿美元。PCC 已于2016 年被巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以372 亿美元现金收购。
    公司已与中航工业、GE 等知名企业在“两机”零部件领域开展合作，预计等轴晶叶片将在二季度实现销售。如果能形成对PCC 产品的部分替代，将打开成长空间。公司航空领域持续加快布局。
    （三）核电新产品中标，将推动业绩持续增长
    公司此前在2015 年度业绩说明会上表示，已中标四个机组的第三代核电站反应堆压力容器金属保温层，两个机组的乏燃料贮存格架，中标金额约占公司2015 年营业收入的5%（即近7000 万元）。公司同时表示，2015 年核电收入占公司营业收入比例约为12%，今年预计超过20%。我们认为，核电新产品的中标表明公司产品已受到市场认可，核电业务未来有望快速增长。
    公司核电设备产品主泵泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等到2020 年平均市场空间为27 亿元/年，随着核电建设、装备国产化将快速发展。公司已与沈鼓签订了24 台CAP1400和CAP1000 主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同，同时还与东方阿海珐公司签订了3 台华龙一号的主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同。2016 年3 月起，公司已经开始交付CAP1000和CAP1400 主泵泵壳各一台。
    核废料处理需求迫切，高放废料临时储存库日趋饱和，新增废料将被迫离堆储存，“十三五”期间中子吸收材料市场空间近2 亿元/年。公司与中物院合作建成国内唯一的中子吸收材料产业化生产线，现已具备批量生产的能力，产品已经实现销售，预计将为公司带来新增长点。
    （四）高端装备关键零部件领先企业；航空/核电“产业链/价值链”双延伸
    公司遵循“产业链延伸+价值链延伸”发展战略，重点发展“两机”（航空发动机、燃气轮机）等航空国防领域高端产品，在核岛核心设备产品基础上发展核能新材料、新设备。公司2016 年第一季度单季业绩出现拐点。
    （五）增发募资15 亿元加码航空零部件，目前仍在积极推进中
    公司拟增发募资15 亿元加码航空零部件，发行价25.62 元/股，实际控制人杜应流认购2亿元凸显信心。公司增发已于2016 年1 月13 日收到批文，批复自核准发行之日起6 个月内有效。公司本次非公开发行A 股股票采取向特定对象发行股票，相关认购对象已经签署了股份认购协议，目前项目仍在积极推进中，公司表明有信心完成增发，将选择合适时机实施发行。
    3．投资建议
    考虑本次增发，预计2016-2018 年EPS 为0.40/0.66/0.86 元，对应PE 为62/37/29 倍。公司董事会已提议2016 年中期进行一次利润分配，目前每股资本公积1.9 元，股价低于增发价，安全边际较高。未来受益核电/核废料处理、军民融合、通用航空主题。维持推荐评级。
    风险提示：核电建设进度慢于预期、中子吸收材料产业化进程低于预期、“两机”零部件进度低于预期