在越南的总投资1.8 亿美元的3千万米色织布和600 万衬衫项目推进顺利，预计16 年底投产。
    海外产能逐步释放将提升利润率
    人工成本优势：衬衫加工中的人力成本达到90%，而东南亚的人工成本只有我国的1/4 至1/2。公司将逐步将衬衫加工环节向东南亚转移，提升利润率。
    不受棉花配额限制：公司受制于棉花配额限制，目前棉花原料只有1/3来自于价格便宜且质量好的美棉。而东南亚国家不受棉花配额限制，公司越南色织布生产基地在17 年投产后，将可以完全使用美棉，提升利润率。
    关税优惠：东南亚三国中，越南作为TPP 成员国，对美国市场的纺织品出口关税将逐步降至零关税。而柬埔寨，缅甸作为不发达国家，也享有许多西方国家给与的出口关税优惠待遇，使产品价格更有竞争力股息收益率可观
    公司分红稳步增长。目前公司股息收益率为4.63%，高于一年期国债的收益率2.96%。且公司负债率极低，经营稳定，股息水平仍有上升空间。
    16-18 年业绩分别为0.76 元/股、0.89 元/股、0.95 元/股，对应P/E 分别为14.2x, 12.0x, 11.3x
    我们认为公司海外产能释放对2017 年净利润的提升可能超越预期，估值较低且股息收益率可观。首次覆盖给与公司买入评级。
    风险提示
    欧美消费复苏低于预期的风险；东南亚建厂的地缘政治风险