营销改革和产品升级持续推进，区域渗透和餐饮开拓有条不紊。（1）营销改革：去年一直在做此方面工作，今年公司建立新的营销中心，并聘请了专门的市场营销专家对产品和营销进行精准定位，还将对营销的组织架构进行调整，会一直持续到9 月份，下半年定位完成后会加强宣传投入，另外今年将继续加强销售人员的激励和考核，不仅是完成当年的目标，如果持续2、3 年均完成，绩效会更高。产品升级：去年下半年正式向市场推广高端醋产品，还有一些料酒产品，采用全新的包装和瓶型，反响不错，另外拓展醋的消费习惯，推出了一些健康型的饮用醋产品。（2）区域渗透：成熟市场下沉到，成长市场下沉到县级，拓展空白区域，打造几个过亿市场——安徽、南京目前都已过亿，苏州、上海是下一步目标乡镇级，包括浙江、江西、河南等都是“十三五”重点选择的区域。另外利用外围几个企业当地的影响力，加强薄弱区域渗透，齐齐哈尔目前已经开始运营，拓展东北、西北方面，新疆7 月份会投产，辐射西北和中亚。餐饮开拓：目前占比还是很小，开发相应大包装产品，逐步加大投入，短期有望与江苏餐饮协会等展开合作。
    高端醋品快速增长将带来产品结构和毛利率的继续改善，料酒新产能投产有望逐步打开收入增长空间。（1）公司高端醋产品保持快速增长，其中3 年陈、6 年陈目前增速均在50%以上，而随着10 万吨高端募投产能今年底投产，明年上半年将看到显著成效，高端占比短期内有望从去年的14%提升到20%以上，这将带来公司产品结构的继续改善和毛利率的继续提升；（2）公司料酒新产能第一期5 万吨正式建成，目前进入试运行阶段，5 月底正式投产，满产5 万吨对应5 亿元以上收入，目前公司料酒产品供不应求，行业需求旺盛，且没有形成全国化的领导品牌，料酒投产有望逐步打开公司收入增长空间。总体而言，醋+料酒规模高达500 亿，公司品牌积淀优势明显，目前收入仅10 亿出头，如果有更强的动力去加大投入、拓展全国和餐饮，未来只把醋和料酒做好，收入的向上弹性就有很大。
    集团、高管增持彰显坚定信心，期待国企改革突破发展瓶颈。（1）2016 年1 月16 日大股东恒顺集团累计增持公司股份0.80%（均价21 元左右.），同时承诺6 个月内不通过二级市场减持，2016 年2 月26 日公司管理层也首次进行增持，并于5 月5 日完成增持计划，累计买入公司总股本的0.21%（综合成本19.45 元）。
    集团和管理层的积极增持，一方面是市值管理和股价稳定的需要，另一面也彰显出对公司未来发展的坚定信心。（2）2014 年公司新管理层换届完毕，加速聚焦主业、加大投入，不过公司长久以来国企作风浓郁，缺乏有效的激励机制、执行力严重不足，加大投入或许可以达到短期改善的目的，但没有持续性，改变机制才是根本和长久之计。在当前江苏省国企改革进程加速推进下，期待公司通过混改突破发展瓶颈。
    目标价23.1 元，维持“买入”评级。食醋行业空间大、消费升级潜力足，公司身为食醋龙头、品牌力强，目前收入规模仅10 亿出头，市值仅60 亿左右，具有巨大的提升空间，且在料酒市场突破可期（很多消费品公司上市时都过了高增长期，恒顺目前体量仍然很小，是有可能享受到高增长的）。期待在江苏省国企改革进程加速推进下，公司通过引入战略投资者或员工持股等方式实现混改、理顺内部机制。预计公司2016-2018 年实现EPS 分别为0.50、0.58、0.70 元，目标价23.1 元，对应2016 年45 倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题、市场拓展和新品推广不及预期。