核心观点
    百老汇是美国商业性戏剧娱乐中心，也是美国音乐剧的代名词。百老汇的演出剧目以音乐剧为主，已经形成了涵盖不同层次的剧院集聚，由百老汇、外百老汇、外外百老汇等剧院组成，形成了以百老汇剧目为主的戏剧产业链，包括创意、制作、表演、宣传、售票、融资、投资、法律服务、人才培训、行业管理等完整的体系。百老汇是纽约文化产业的支柱之一，每年吸引着来自世界各地的游客前来观赏，不仅获得了演出门票收入，还带动游客消费，促进纽约的经济发展。
    百老汇成功因素多元化：1）多方参与下市场化、专业化、集约化的运作模式；2）多层次的金字塔体系促进了百老汇的持续繁荣；3）产业化投资，多元主体共同参与，兼具盈利性和艺术性；4）纽约区位优势显著，为百老汇提供了潜在的观众群体。
    舒伯特集团：“剧院+经典剧目”完美融合。舒伯特集团是美国历史最悠久的剧院管理公司之一，目前拥有或经营着21家百老汇剧院。舒伯特集团拥有独占鳌头的剧院体系，支撑经典剧目的制造与传播，既管理剧院，又负责戏剧制作。
    《蓝人秀》——从外百老汇走向世界的创意剧。《蓝人秀》(The Blue Man Show)是美国著名的前卫音乐剧，创始于1991年的外百老汇剧院，目前在拉斯维加斯、奥兰多、波士顿、芝加哥、纽约有驻场表演，在美国及全球各地都有巡演。《蓝人秀》还出了5张唱片并参与了许多电影的制作，蓝人秀集团也成为了一家全球化的娱乐公司。
    内容端发力，中国演艺产业空间尚待挖掘。国内演出市场主要收入来自于票房和政府补贴，受多项政策影响，近三年演出票房表现低迷，演出市场仍处于调整期。旅游演艺方面，优质项目驱动市场实现较快增长，20%的剧目贡献85%的票房，千古情、印象、山水系列成为市场主导。
    专业剧场演出近几年来票房表现不温不火，话剧类占主导，剧场整体利用率偏低。
    宋城演艺旗下的千古情系列全线爆发，异地项目获得成功，行业龙头地位稳固。千古情系列获得成功关键在于：1）“主题公园+旅游演艺”深度融合的经营模式产生的协同效应；2）专业化的运作和管理，保证了新项目在异地的成功复制；3）“宋城+千古情”两大品牌知名度高，营销推广和活动策划能力出色。
    开心麻花是国内舞台剧领域最成功的品牌之一，主要收入来自商业演出，并通过影视娱乐多维变现。开心麻花的舞台剧产品拥有三大特点：1）岁末首演；2）团队稳定；3）“爆款”本地化。目前公司舞台剧业务增长较快，电影业务迎来爆发。2015年国庆档，同名话剧《夏洛特烦恼》被改编成的电影创造票房奇迹，主要是因为：1）线下巡演积累原始粉丝；2）优质制作口碑不断发酵；3）舞台剧演员表演功底深厚。
    重点推荐
    宋城演艺：公司千古情演艺系列内生增长强劲，后续项目储备充足（上海+桂林+张家界），海外战略扩张加速落地，未来有望延续高成长路径，后续泛文娱布局多点开花利好不断，我们维持2016-2018年净利润为9.99亿、12.96亿、16.43亿的盈利预测，目标价46.00元，维持买入评级。