主要观点：
    1、标的公司正处较快增长期，业绩承诺彰显信心王子制陶2014 年和2015 年净利分别为2719 万和4479 万，正处较快增长期。交易对方承诺王子制陶2016-2018 年扣非净利分别不低于5000 万、6000 万、7200 万，相对于5.60 亿元的交易价，对应的PE 分别不高于11 倍、9 倍、8 倍。
    2、车辆排放标准提升拉动蜂窝陶瓷需求
    王子制陶专业从事蜂窝陶瓷的研发、生产与销售业务，产品主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等。全球尾气净化器催化载体的生产商主要有5 家：Corning、NGK、Denso、Ibiden 和Emitec，其中前两者在国内合计市场份额近90%。经过近10 年的市场深耕，王子制陶在国内已处相对领先的地位。
    随着我国车辆排放标准的不断提升，甚至减排要求未来推广至工程车辆、舰船等设施，DOC、SCR、DPF 等装置或集成装置的需求将相应放量，蜂窝陶瓷作为这些装置的必要器件，其未来市场仍将继续增长。基于此，我们判断未来王子制陶的盈利规模还有较大提升空间。
    3、拓展特殊陶瓷领域，夯实新材料行业竞争优势本次收购有助于公司延伸陶瓷材料及相关产品的产业链，进入环保催化剂载体行业，抓住汽车尾气排放治理的行业发展机遇，充分发挥双方竞争优势，培育新的利润增长点。
    4、维持“推荐”评级
    收购王子制陶拓展特殊陶瓷领域，平台型公司再次得到验证。暂不考虑本次收购，预计公司2016-2018 年EPS 为0.51、0.82、1.15 元。公司依托纳米材料技术研发平台，新产品不断推出且快速放量，同时通过外延等方式延伸产业链培育新利润增长点，我们维持对公司的“推荐”评级。
    风险提示：收购失败、产品销售低预期