点评：
    1. VA 价格上涨，利润大增。1 季度营业收入10.86 亿，同比增长13.46%，归母净利润1.55 亿元，净利润同比增长93.56%，扣非净利润1.48 亿元，同比增长123.98%。香精香料产品销量上升和成本下降贡献一部分利润，绝大部分利润来自VA 产品价格上涨，维生素涨价直接表现为利润的增加，所以利润增速高于营收增速。同时发布今年1-6 月业绩预增150%-180%，净利润区间为4.6 亿元-5.2 亿元,业绩大幅增长的原因主要为公司主要产品VA 和VE 价格上涨。
    2. VE 原材料乙酰乙酸甲酯将出现供应紧张，VE 涨价将超预期。公司4 月6 日提高VE 报价至72 元/kg,涨幅70%左右，吉林北沙跟上报价。4 月20 日国内最大的乙酰乙酸甲酯（VE 原材料）生产商天成生化因环保问题停产，产能3 万吨，占国内市场份额40%左右，是新和成和浙江医药乙酰乙酸甲酯主要供应商。国内其他的主要生产商为宁波王龙3 万吨，醋化股份2 万吨。天成生化还是合成乙酰乙酸甲酯原材料双乙烯酮的主要生产厂家，产能为4 万吨，在行业总产能占比约20%。乙酰乙酸甲酯目前最大用量用于合成VE 的原料芳樟醇和异植物醇, 国内合成VE 都要用到原料乙酰乙酸甲酯，生产过程中用量较大，目前新和成和浙江医药年需求量在1 万吨以上。此次天成生化停产最快复产方式为排污装置改进，时间耗费5 到6 个月，预计停产时间较长，乙酰乙酸甲酯将出现供应紧张。目前乙酰乙酸甲酯价格已大幅上涨，但其在VE 成本占比不大，相对于VE 涨价幅度可以忽略不计。VE 长期以来处在价格底部，行业内的大部分企业处于亏损状况，部分企业已处于停产状态，生产厂商提价诉求强烈。但 VE 上涨到一定幅度，将促使部分停产产能复工，打破现有供需格局，影响VE 提价。此次乙酰乙酸甲酯供给收缩，VE 休眠的产能将因原材料难以获得而复产困难，VE 现有厂商结成的提价联盟将不会受复苏产能影响，VE 提价将更为顺利，此轮VE 涨价将超预期。
    3.VA 价格继续上涨预期强烈。公司VA 自1 月19 日提价到180 元/kg,受柠檬醛供给受限影响，市场货源紧缺，价格坚挺，3 月14 日公司将VA 价格提至295 元/kg,随后浙江医药和金达威跟上报价至300 元/kg 和320 元/kg。受上游原材料柠檬醛供给收缩影响，以及G20 召开停工影响，欧洲市场货源紧缺，VA 价格继续上涨预期强烈。
    4.VA 和VE 价格上涨,公司业绩增长弹性巨大。公司VE 产量为30000 吨左右，VA 产量6000 吨左右， 假如VE 涨至100 元/kg(15 年均价40 元/kg),预计将能带来15 亿元左右的净利润提升。按照VA 价格400 元/kg,VD3 220 元/kg,VE涨至100 元/kg,对应公司年化净利润约30 亿元，VE 涨至150 元/kg,对应公司年化净利润约40 亿元。
    5.新材料和香精香料业务支持业绩长期增长。公司PPS 销售渠道已建好，目前销售状况良好，公司PPS 产能为5000吨，目前价格在7 万多元/吨左右，预计2016 年产销量为4000 吨以上，PPS 收入将在3 亿左右，公司规划建设2 万吨产能，随着销售的逐步打开和产能的释放，形成公司未来业绩快速增长有力支撑。香精香料在总营收中占比13%左右，公司不断研发开发新品种，将保持20%-30%增长。
    6.盈利预测及评级：VE 涨价将进一步超预期，VA 价格继续上涨预期强烈，维生素价格上涨直接表现为利润增加，对公司业绩提升显著。按照VA 产量6000 吨，VE 产量3 万吨，VD3 产销量650 吨，VD3 价格220 元/kg，上游原材料柠檬醛供给收缩持续影响，以及G20 召开停工影响，目前欧洲市场货源紧缺，VA 价格继续上涨预期强烈，预计VA 价格将涨至400 元/kg；受VE 原材料乙酰乙酸甲酯将出现供应紧张影响，新和成和浙江医药VE 提价将更为顺利，预计VE 价格将涨至150 元/kg，基于以上假设，预计2016-2018 年EPS 分别为2.68 元、2.05 元、1.94 元，维持“买入”评级。
    7、风险提示：产品价格波动风险；提价不达预期；产能释放不及预期风险。