综合毛利率31.78%，同比虽降，但较15 年全年则升2.43 个百分点。一季度销售管理费用18.7 亿，占签约金额比重进一步降至2.5%。结算中合作项目较多导致少数股东损益占比上升。
    销售市占率突破4%，土地投资稳中有进
    2016 年一季度，万科销售金额752 亿，同比升60%，升幅创近年新高，全国市占率按金额计首次超过4%。2016 年可售货值依然充足，有望达3150亿销售规模。一季度万科在主流城市获取大量土地，补库存和投资力度均显著加强，特别是在二线城市，因而近期地价上涨导致静态拿地成本有所上升，但我们测算万科一季度获取项目预估毛利率约34%，高于当前水平。
    财务保持稳健，物流地产持续推进截至报告期末，在手货币资金528 亿，对短期有息负债的覆盖率接近200%，剔除预收账款的资产负债率41%，净负债率25%，财务十分稳健。
    一季度新获取了3 个物流地产项目，在长三角地区的布局进一步深入。
    预计公司16、17 年EPS 分别为1.93、2.26 元，维持“买入”评级万科一季度市场占有率首次突破4%，继续领跑行业，体现强者恒强的王者风范，预计全年销售规模将继续保持20%的同比升幅。土地投资聚焦主流城市，在二线城市积极获取项目，且获取成本合理，毛利率有保障。
    事业合伙人机制的践行帮助公司的成本控制继续向优秀同行靠拢。
    风险提示
    引入战投进度存在不确定性。下半年销售不及预期。