点评：
    一季度业绩大幅增长，销售增速创新高。一季度公司实现营业收入146.1亿元，同比增长64.3%；归属于上市公司股东的净利润为8.3 亿元，同比增长28.1%。归属于上市公司股东的净利润增长慢于营业收入，一是受项目结算分布、结构等短期因素影响，一季度毛利率为23.1%，较去年同期下降2.4 个百分点，但预计对全年影响有限；二是一季度结算中包含了较多合作比例较高的项目，少数股东损益占公司净利润的比例上升5 个百分点至33.3%。一季度公司累计实现销售面积545.7 万平方米，销售金额752.4亿元，同比分别上升37.6%和59.5%，增速为近五年来同期最高。从布局上来看，公司聚焦城市经济圈，深耕主要城市，销售金额上海区域占39.45%，广深区域占26.1%，北京区域占20%，成都区域占14.4%。一季度公司在上海的销售金额突破百亿元，在深圳、北京、武汉、杭州等城市的销售金额也超过40 亿元，区域布局合理。此外，截至一季度末，公司尚有2228.9 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约2647.6 亿元，较年初分别增长21.1%和23.1%，为全年业绩奠定良好基础。
    拿地更加进取，主要布局核心一二线城市。一季度公司新增加开发项目42 个，规划建筑面积约725.9 万平方米，为当期销售面积的133%。拿地累计总金额417.19 亿元，占销售金额比重55.5%，相比2015 年公司38.6%水平更加进取。拿地方式上，继续深化合作力度，一季度新增项目按公司权益计算的规划建筑面积约484.4 万平方米，新增项目的整体权益比例约66.7%。区域分布上，主要集中于一二线城市，新增项目的平均楼面地价约6729 元/平方米，较去年全年有所上升。
    财务结构健康，多元融资优化财务结构。公司一季度货币资金527.8 亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和269.9 亿元；一季度末，公司净负债率为25.45%，保持行业低位。期内公司完成2016 年度第一期和第二期中期票据发行，各发行15 亿元，合计30 亿元，期限均为5 年期，发行利率3.2%。中期票据的发行有助于进一步降低公司融资成本，优化负债结构。
    新业务顺利推进，全面开花。物流地产方面，报告期内公司正式获取3 个物流地产项目，分别为宁波北仑港项目，海宁汽车城项目A 地块和B 地块，权益计容积率建筑面积约9.95 万平方米。物业服务领域，住宅物业服务方面，实现签约项目11 个。商业、写字楼物业服务方面积极推进，正式进驻5 个项目。此外，期内公司实现了管家服务和100 万户业主的网络连接，并继续探索符合城市发展方向的社区商业、长租公寓、度假物业等新型业务，主打滑雪主题的万科松花湖度假区，在投入运营后的首个完整雪季中，实现了20万客流。
    投资建议：公司一季度业绩大幅增长，销售增速创新高，拿地更加进取，主要布局核心二线城市；同时公司多元化业务也正有序拓展，预计未来业绩将稳健增长。
    公司经营稳健，安全边际充足。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.90、2.20、2.48 元，对应PE 分别为12.9、11.1 和9.9 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：行业成交回升低于预期。