2015 年主营业务盈利能力和经营管理效率双双提升。整体毛利率9.67%，提升0.55 个百分点，主要是饲料业务中前端料占比的提升改善了产品结构，以及种猪和生猪业务的盈利转变。2015 年生猪养殖经历了上半年亏损和下半年盈利，猪饲料销量同比下滑，饲料收入下降7.93%；其他业务板块牲猪、肉制品和兽药均增长，而牲猪业务由于受前期亏损影响，成本下降，毛利率达到近50%。费用项目上，销售费用和财务费用同比下降10.60%和27.22%，销售效率提高显著，三项费用占比为7.24%，基本持平。存货周转提高，主要是公司由于原材料价格下跌而调整了备货节奏。
    2016 年一季报净利润大幅增长，毛利率提升至近年高位，符合我们预期。受益于饲料产品结构和客户结构的调整，高毛利率产品（前端料）占比增加，叠加原材料玉米、豆粕价格下跌，公司的饲料业务盈利能力得以提升；同时，牲猪行情价格持续维持高位，种猪及养猪业务实现较好的盈利。预测二季度两方面利润增长点继续发力，净利润变动区间为50%-70%，预计实现净利润3600 万元。
    公司积极通过投资并购优化现有业务结构，随着饲料后周期三大增长助力，公司饲料毛利率有望全年进一步提升，同时牲猪板块盈利高涨，饲料销量恢复增长。公司在积极布局前端料和扩大种猪、仔猪的养殖规模，预计16 年出栏量30 万头，18 年有望达到100 万头。考虑并购后利润贡献，预测唐人神2016-2017年分别实现销售收入105.82 亿元、119.64 亿元，考虑并购实现归属于母公司净利润3.03 亿元、4.19 亿元，增发后摊薄EPS 对应当前股价23X、17XPE，维持“增持”评级。
    风险提示：并购重组事项进展不及预期；饲料销售增速不及预期等。