成本下降推动饲料毛利提升。
    2016 年起，公司开始调整客户结构和产品价格，进一步提升毛利水平。
    一方面加大开发规模化养殖场客户，降低销售成本，另一方面提高高毛利的教槽料销售占比。公司目前教槽料占总销量约15%，预计5 年内有望提高到40-50%。
    ■布局养殖，16 年盈利高弹性
    一季度猪价淡季不淡，旺季更旺，我们草根调研显示，养殖户母猪补栏积极性明显提升，带动公司养殖业务实现较好的盈利。我们预计，公司将继续通过收购、合资等方式积极扩张生猪产能，预计16 年有望实现40 万头生猪出栏。
    一方面，将种猪场的育肥舍改为母猪舍，提高母猪产能。采用“公司+农户”或者成立合资公司（如浏阳美神农牧有限公司）的形式，在快速实现4 万头生猪产能的同时，推动公司饲料及种猪的销售。
    另一方面，积极对外进行猪场收购。2 月25 日，公司公告以非公开发行股份的方式收购龙华农牧，新增12 万头生猪产能。
    ■投资建议：我们预计公司2015-2017 年净利润分别为0.84/2.50/3.10亿元，对应EPS 0.17/0.51/0.63 元，同比增长4.09%、195.61%、24.31%首次覆盖给予“买入-A”评级，6 个月目标价18 元。
    ■风险提示：疫病风险；政策风险；