①乌镇、古北水镇 Q1均实现客流营收高增长，带动公司业绩提升。②公司2016 年业绩向好，古北跨过盈亏平衡点后将加速发展，乌镇有望受益迪士尼。维持2016/17 年EPS 为0.55/0.69 元，对应目标价28.05 元，增持。
    业绩简述：2016Q1 公司实现营收23.75 亿元/+6.38%，归母扣非净利7572 万元/+15.4%，EPS 为0.1 元/+16.55%，表现优异。
    乌镇增速亮眼，古北淡季客流向上弹性大。①古北水镇受2015 年同期基数较低影响，客流达16 万人次/+216%，带动营收同比大增197%；乌镇Q1 客流约150 万人次/+52%，营收约3 亿元/+52%，主要由于景区举办多项活动（如“乌托邦 异托邦”乌镇国际当代艺术邀请展）吸引游客。②公司其余业务营收保持平稳：创格科技+8%，彩票业务+11%，山水酒店略有增加。③景区高增长带动公司毛利提升2.78pct，期间费用率整体保持稳定。
    景区高景气将维持，整体基本面向好。①乌村项目已开业并定位高端休闲度假区，将与乌镇形成错位经营，同时迪士尼开业将使乌镇受益其溢出效应；古北水镇2016 年新增转固约5-8 亿元，营销投入增加、酒店等设施完善将提高过夜率与客单价，盈利有望逐步改善。②遨游网产品进一步丰富，减亏效应逐步释放。③会展、山水酒店挂牌新三板后在子公司机制改革上有望取得突破。
    风险提示：自然灾害等影响景区客流，旅行社业务竞争环境恶化。