控股股东旗下尚有其他电力资产，公司仍具有资产注入的潜能。受厄尔尼诺影响，2016 年长江流域一带来水丰沛，雅砻江水电发电量的提升将一定程度抵消电价与增值税的负面影响。随着输配以外竞争性环节电价的放开，水电企业将获得市场化的合理电价。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.83、0.85、0.87 元，综合PE 和PB 估值结果，我们给予公司目标价10.56 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    完美收官，拥抱收获季。雅砻江水电作为公司利润主要来源，下游开发完美收官未来将为公司持续贡献稳定的现金流。2015 年公司收到雅砻江水电分红29.52 亿元，支付雅砻江水电资本金24 亿元，现金净流入5.52 亿元，相比2014 年增幅达64.29%。中游机组已开始建设，2020 年投产将进一步提高公司权益装机容量。
    大股东兑现注入承诺，外延空间值得期待。川投集团已于2015 年兑现资产注入承诺，除水电资产之外集团旗下尚有大量能源、矿产及金融、城市基础设施、房地产开发、酒店管理等资产。公司具有资产注入以及多元化业务格局的潜能。
    来水丰沛有望抵消电价与增值税负面影响。根据国家气候中心的评估，当前的厄尔尼诺事件是20 世纪有观测以来最强的。受厄尔尼诺影响，2016 年雅砻江流域水电发电量有望迎来大年，发电量的增长可在一定程度抵消电价下调与增值税带来的负面影响。
    风险因素：来水少于预期；雅砻江中游电站开发及投产时间不及预期；电改推进慢于预期等。