公司15 年实现归母净利润38.83 亿元，同比增长10.74%，业绩增长来源于公司投资48%股份的雅砻江公司贡献的净利润增长。雅砻江公司虽然受电价下调影响，但新增三台机组投产保证全年发电量同比正增加，此外增值税在本期内返还同比增加亦有贡献。
    收购川投电力扩大优质资产规模，大股东增持彰显未来股价信心。公司于15 年1 月正式收购川投电力，进一步扩大优质发电资产规模。截止2016 年1 月，川投集团及其一致行动人已增持川投能源股份至51.56%，大股东的增持彰显对于公司未来股价的信心。川投集团在优化国有资本布局、发展混合所有制等方面积累一定实践经验，公司作为川投集团主要投融资平台，积极开展多种创新资本运作，未来国企改革和产融结合可期。
    公司是具备发电成本优势的国内水电龙头，中长期有望受益电改。在电改的大背景下，未来发电企业介入售电业务将成为行业趋势。此外，根据国家发改委《关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》，锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送江苏上网电价为每千瓦时0.2987 元，低于全国平均火电标杆上网电价，因此公司在长期售电竞争中具备成本优势，中长期有望受益电改。
    投资评级与估值：考虑雅砻江公司2016 年上网电价下调2 分钱（不含税）的预期，我们调整公司15-17 年归母净利润分别为38.83 亿元、35.80 亿元和37.17 亿元，EPS 为0.88、0.81 和0.84 元/股（此前的EPS 为0.87、0.92 和1.03 元/股），对应PE 为10、10 和10倍。我们认为公司是川投集团旗下主要上市平台，未来受益国企改革和电力体制改革预期。继续强调“增持”评级。