2、来水偏少和电价下调导致营收减少：
    上半年公司控股电力企业完成发电量14.31 亿千瓦时，同比增长0.85%。在上半年发电量里，田湾河公司发电量为11.44 亿千瓦时，同比增长5.73%，但是由于电价下调导致销售收入减少1526 万；由于来水偏少，天彭电力发电量为0.38 亿千瓦时，同比减少11.63%，导致销售收入减少115 万元；嘉阳电厂由于用户需求不足，发电量为2.49 亿千瓦时，同比减少15.31%，再加上电价下调导致销售收入减少2010 万。
    3、煤价下降保证毛利率稳定：
    上半年公司发电业务毛利率为48.9%，，比去年提高4.48 个百分点。截止到6月30 号，秦皇岛煤价（Q5500）为415 元/吨，半年平均煤价为464 元/吨，比去年同期降低15.7%。煤价的大幅下降有效弥补了电价下调给毛利率带来的负面影响。嘉阳电力公司上半年采购煤炭5653.22 万元，同比减少1069 千万，占营业成本总减少额的40%。
    4、雅砻江水电是公司业绩显著增长的主要原因：
    上半年公司投资收益为15.4 亿元，同比增长68.8%，占营业利润的97.8%。投资收益主要来源于公司参股10%的大渡河水电和参股48%的雅砻江水电。上半年大渡河来水不好，累计发电量为90.98 亿千瓦时，同比减少6.9%，公司仅分红1.27 亿元；雅砻江水电自去年5 月份到年底，陆续有360 万千瓦水电机组陆续投产，这些机组在今年上半年全额贡献产能，因此雅砻江水电上半年发电量为272.93 亿千瓦时，同比增长33.9%，实现净利润29.39 亿元，同比增长85.71%，给公司带来的投资收益为14.11 亿元。
    5、电力体制改革提升公司潜力：
    下半年桐子林60 万千瓦装机预计投产，雅砻江下游水电的投产高峰期将告一段落，在中游水电机组2020 年开始投产之前，公司没有大的机组投产。但由于官地水库具有多年调节能力，雅砻江下游水电站发电稳定可靠，电能质量可以与常规火电媲美，在今年煤电联动后，根据国家发改委《关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》，锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送江苏上网电价为每千瓦时0.2987 元，远远低于全国平均火电标杆上网电价，因此在售电竞争中优势明显，长期来看能够从电改中获益。  
    5、维持“强烈推荐”评级：
    公司全年毛利率有望保持目前水平，同时考虑到雅砻江水电去年下半年投产的机组今年全部贡献产能，测算公司2015-2017 年EPS 分别为0.94、0.96 和0.97，对应目前的估值水平分别是13.0、12.7 和12.6。
    风险提示：来水偏枯、电力改革进度缓慢