2．我们的分析与判断（一）售电量下滑影响营业收入
    2015 年上半年，受社会用电需求增速放缓，川电外送通道建设滞后等因素影响，整个四川电力生产形势严峻。公司控股的电力企业在前5 个月发电量完成情况均不理想。但6 月份情况有明显改善，以田湾河公司为例，6 月份发电量环比多发1.4 亿千瓦时。田湾河上半年实现销售收入3.18 亿元，同比下降4.58%。
    嘉阳电厂受用户需求下降影响，上半年仅一个月保持双机运行，发电量同比下降15.31%。天彭电力受来水减少影响，发电量同比下降11.63%。
    上半年实现销售收入7560 亿元，同比下降21.01%。
    成都交大光芒公司完成销售收入8439 万元，同比增长6%，完成年度预算53%；利润总额1533 万元，同比增长183%，完成年度预算40%。
    （二）投资收益大增推动业绩高增长
    受益于雅砻江公司产能大幅增加，利润增长较快，带动公司整体业绩继续保持大幅增长势头。公司参股的雅砻江水电1-6 月完成发电量272.93亿千瓦时，同比增长33.9%。公司参股的国电大渡河1-6 月受来水影响，累计完成发电量90.98 亿千瓦时，同比下降6.9%。公司上半年实现投资收益15.37 亿元，同比大幅增长68.39%。
    （三）优质大型水电价值凸显
    水电作为公司的核心主业，主要依托“两河流域”即雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设，水电资产及盈利比例在公司总资产和利润总额中超过95%以上。随着雅砻江公司的中下游电站的投产运行，投资收益大幅度增加。
    目前，雅砻江流域的锦屏、官地、桐子林水电站尾工进展顺利。中游电站杨房沟电站6 月10 日获省发改委核准，7 月13 日开工建设。大渡河流域大岗山、枕头坝一级电站机组将在下半年陆续投入商业运营。大渡河双江口水电站继4 月9 日获国家发改委核准，已在7 月开工建设。
    3．投资建议
    公司水电业务盈利能强，业绩实现爆发式增长。根据目前来水情况判断，我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.95 元、1.04 元。对应8 月19日收盘价12.20 元，PE 分别为12.8 倍和11.7 倍。我们认为公司估值低、安全边际高，优质大型水电价值凸显，维持对公司的“推荐”评级。