维持增持评级。
    投资要点：
    维持增持评级。公司 2015年和 2016 年一季度业绩符合预期。报告期内公司海外工程订单稳步释放，资源布局加速，业绩有望继续改善。维持2016-2017 年EPS 0.61/0.68 元，新增2018 年EPS 预测0.76 元。维持公司目标价19.03 元，增持评级。
    海外工程业务靓丽，后续业绩有望持续释放。2015 年公司实现海外工程收入60.3 亿元，同比增长85.3%符合市场预期，毛利率16%保持稳定。权益法核算投资收益4659 万元，同比增长8.5%显示大工程平台盈利情况良好。虽然全球矿业低迷，但公司受益于一带一路沿线，三季度公告30 亿美元海外工程订单保障工程业务稳定增长，2016 年收入有望持续兑现业绩。2016 年一季度公司经营现金流下滑277.5%，主要系工程回款确认进度影响，在配套信贷支持下，公司回款风险可控。
    主矿盈利2016 年有望伴随锌价反弹改善。2015 年公司锌精矿和锌锭销量18.9/19.7 万吨，同比减少49.6%/14.0%低于预期，我们认为2016 年锌精矿端短期供给收缩有望带来价格反弹，主矿盈利有望改善。公司稀土氧化物2015 年实现销售828 吨，同比下滑40%，稀土价格反弹公司存货减值有望冲回。受去产能影响，公司矿山设备销量下滑。伴随公司主矿勘探和海外工程拓展，公司控制资源储量有望增厚。
    催化剂：订单兑现。
    风险提示：金属价格下跌，海外政治风险等。