我们将目标价格下调至28.75 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    1 季度营收不达预期，红牛增速下台阶。公司1 季度营收同比仅增长3.11%，其中估计红牛增速仍然保持微弱增长。但红牛销售出现季度性调整也曾发生过（如2014 年第4 季度增速9%），因此2 季度好转的可能性依然存在。考虑到红牛的渠道仍然健康，在去年实现20%左右增速、今年红牛自身销售目标7.5%增长的情况下，我们预计全年增速降至接近0的可能性不大，16 年红牛罐销量仍然有望保持5%-10%的正增长。
    毛利率和投资收益增加导致业绩增速高。受益于马口铁、铝材价格下降，公司1 季度毛利率为34.87%，较去年同期增加2.39 个百分点。虽然今年1季度铁矿石、铝价有所反弹，但我们认为其价格不具备持续性上涨的条件，预计全年均价低于去年，公司仍然可以享受成本红利。受益于中粮包装和永新股份的利润贡献公司1 季度投资收益为1,817 万元，贡献了6.8%的净利润增速，由于中粮1 月份并未并表，预计2 季度联营公司投资收益的贡献将能提供9%增速，相对于1 季度增加2.2 个百分点。由于长期借款增加，财务费用率较去年同期增加1.74%，期间费用率因此增长1.65个百分点至12.02%，但不足以抵消毛利率和投资收益增长的正面影响，1季度净利率为17.99%，较去年同期的16.10%增长1.89 个百分点。
    包装+体育+快消品外延是公司今年最大看点。在红牛罐增速下滑、二片罐价格短期无力反弹的现阶段，我们认为外延将逐渐成为公司发展的重点，也是今年最大的看点。公司向大包装及体育产业拓展的能力和决心已在去年得以验证，投资动吧、战略棕熊队作为体育行业试水，后续进一步动作值得期待。此外，公司参股沃田农业、布局鲜果深加工，展现出了向快消品领域拓展的意愿，未来包装+体育+快消品三个产业协同发展值得看好。
    评级面临的主要风险外延不达预期。
    估值
    由于红牛增速不达预期，我们下调2016-2018 年盈利预测至1.15、1.38、1.56 元/股（按照增发后股本全面摊薄），对应增速20.51%、19.93%、12.83%，鉴于后续外延并购的预期，仍然给予25 倍市盈率，目标价由30.00 元下调至28.75 元，维持买入评级。