结转量好于预期，但结转专案中合作专案比例增加影响净利润增速：公司2016Q1 结转量好于预期，营收相当于2015 年营收的15.3%，而2015Q1在2015 年的营收占比仅为10.8%。公司结转毛利率为40.4%,随行业大趋势同比下降2 个百分点。从费用率来看，公司管理费用、财务费用均有下降，公司三项费用率同比共下降1.2 个百分点至9.9%。整体来看，公司经营仍较为稳健。但是由于公司Q1 结转项目中合作项目比例增加，公司少数股东权益大幅增加至11.3 亿（2015Q1 为2.9 亿），少数股东权比例增加至45.3%（2015Q1 为18.3%，2015Q4 为26.6%），直接影响了公司Q1 的净利润增速。
    Q1 销售大幅增长：在政策的支持下，2016Q1 房地产市场继续恢复，一线城市以及热点二线城市销售放量，公司作为布局在一二线城市的房地产龙头，受益于此。2016 年Q1 公司销售金额为451.1 亿元，销售面积则为343.5 万平，分别大幅增长131.3%和117.2%。3 月末部分一线城市发文提高了购房门槛,已对这些城市销售量产生了一定的影响，但二线城市销售仍在恢复,幷且整体体量大于一线,我们认为对公司销售业绩增长幷不会产生较大的影响,我们仍预计公司2016 年销售额将可达到1700亿以上(YOY+10%)。
    盈利预测与投资建议：由于2015 年公司销售恢复以及已售未结转资源富足，我们认为公司2016 年业绩增速将可得到恢复。而长期来看，公司丰富、优质的土地储备，优良的负债结构及较低的融资成本又将支持公司的长期发展。幷且公司作为行业龙头，未来还将在行业集中度增加中受益，市占率将会逐步提升。我们预计公司2016、2017 年净利润分别同比增长14%、10%至141 亿元、155 亿元，对应EPS 分别为1.31 元、1.44元，对应目前A 股PE 分别为6.9 倍、6.3 倍，PB1.3 倍。公司目前估值相对较低，我们看好公司长远的发展，继续给与买入的投资建议。