未来自营将进一步淡化，轻资产模式继续推进，带动毛利率的持续提升（1Q16 毛利率提高5.3pp 至61.8%）。
    应收账款较年初有所下降，现金流同比改善
    报告期初应收账款余额3.59 亿元，期末余额3.18 亿元，同比降低11.4%，有明显改善，不用过于担心，我们认为这更多是南极电商模式的特点：由于上下游都是中小厂家和中小卖家，公司在资金上给予充分的支持，帮助快速做大规模。公司合作的而由于其主打商品多为功能性较强的高性价比商品，因此应收成为坏账的概率极小。
    预计公司上半年净利润增速超150%，3 年CAGR 超60%公司预计1-6 月净利润同比增长149%-200%（对应8300 万-9950 万元）。由于公司的品类及渠道特点，因此季节性明显，下半年收入和利润占比较大，2015 年下半年净利润占全年比例80%（其中有品类扩张、园区建设等方面的不可比因素，但确实下半年是公司经营旺季）。
    我们暂维持公司16-18 年盈利预测为3 亿元、4.8 亿元和7.5 亿元，未来3 年净利润复合增速超过60%，全年存在超预期的可能。公司通过园区模式，打造库存共享、数据分享的柔性供应链生态体系，而前端沿着品类、品牌、渠道三维立体扩张。借助资本力量，发展明显提速，维持“买入”评级。
    风险提示：扩张过程中应收账款、库存增长风险。