目前公司市值153 亿，对应2016 年PE 53 倍，考虑公司近期推出员工持股计划及近期网红经济行情的催化，预计股价具备一定弹性，长期而言公司商业模式可拓展性强，市场空间仍然较大，打造综合性电商集团的过程中存在并购预期，给予“强烈推荐”评级。
    全面转型电子商务综合服务商，业绩高速增长。公司2015 年实现营业收入3.89 亿元，同比增长42.3%；归母净利1.66 亿元，同比增长161.4%，基本每股收益0.59 元。利润分配拟每10 转10。2016 年一季度归母净利预计同比增长259.51%-307.45%至1500 万元-1700 万元。
    品牌授权服务快速扩张拉动收入高速增长。分业务看，2015 年公司标牌使用费收入1.01 亿元，同比增加268.42%，品牌服务费实现收入1.73 亿元，同比增长60.95%；货品销售业务收入1.72 亿元，同比下降21.29%；园区平台服务收入774.27 万元，同比增加184.63%。各业务除了直接主要对口唯品会平台的货品销售业务，均取得较为快速的增长。
    1.品牌授权服务扩张迅速，公司通过向经销商和分销商授权“南极人”品牌的销售，截止2015 年底，南极人共同体内授权供应商增加103 家至422 家，授权经销商增加249 家至1053 家，增幅分别为32.29%和30.97%；公司积极培育大店，2015 年阿里平台授权“南极人”品牌的点评中，营业额3000万、1000 万、500 万以上的店铺较上年同期增加44 家、52 家、133 家至68家、162 家和250 家，增幅达到183%，47.27%和113.67%。同时“南极人”一级和二级产品类目增加3 个和31 个总数达到20 个和129 个，涵盖各类内衣、童装、男女装和生活、保健用品等，使得品牌授权业务收入实现快速增长。
    2.电商生态综合服务以扩充内涵支持业绩增长，公司链接供应商和授权经销商提供一站式生态服务，为授权经销商提供包括数据分析，运营计划等一系列管理服务。
    2015 年“南极人”品牌产品在主要销售平台阿里和京东销售额分别达到31.36 亿元和5.35 亿元，同比增长77.95%和136.79%。2015 年公司不断丰富电商生态服务平台内涵，创建了一站美、匠人之心、南未来、小袋等提供专业增值服务的子公司，在品牌服务费收入+60.95%的同时赢得良好的用户口碑。
    3.柔性供应链园区服务倚靠平台新建可预期收入高速增长，公司根据产业聚集地分布情况，因地制宜开设供应链平台，为加入体系的供应商和经销商提供仓储、物流、代销货品等服务。在2014 年0 月成立的第一个平台运营日趋成熟的基础上，2015年公司新设诸暨华东、诸暨、和桐乡三个供应链平台，合作平台包括阿里、京东、唯品会、美团、一号店等，业绩稳步提升。2015 年公司四家供应链平台全年发单量达到372.95 万件，GMV 达到12809.78 万元，同期增长389%。若公司计划的剩余25 家平台在2018 年内顺利建立，预计业绩将会持续高速跨越式增长。
    4.货品销售服务，由公司向供应商采购“南极人”品牌商品并在唯品会等渠道销售，受渠道影响该业务收入下降21.29%，该业务占总收入仅0.01%。
    综合毛利率受服务业务高毛利率拉动大增14%，关闭线下渠道减少销售费用，管理费用随业务规模扩张。由于公司建设大型商超和直营店的货品销售，加大与电商平台的合作，毛利率同比增长14%至72.46%，主要原因为利率达96.76%87.71%的现代服务业务占比增加有力拉动了公司的综合毛利率。由于公司上半年关闭了所有线下超市、商场店，销售费用减少了30.41%至3158.85 万元；管理费用因业务规模增长迅速，相应开支大幅增至3455.23 万元；财务费用由于公司货币资金较为充裕，利息收入持续增长为-95.36 万元，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.12%/8.88%/和-0.24%。
    随业务扩张应收账款规模上升、经营性现金流出增大导致净额下降。2015 年末公司营收账款较年初增加102.59%至，主因为公司业务扩张营业收入增加；存货由于唯品会销售备货，较年初增加21.13%至6826 万元。由于公司业务扩张，支付各项税费增加导致经营活动流出增加30.83%使得经营性现金流净额同比下降10.95%至3708 万元。
    公司商业模式布局网红经济具备天然优势：公司的商业模式是输出品牌与供应链，以多种收费和分成方式与中小电商共享收益，该模式可直接嫁接至网红电商，为网红提供品牌运营、产品开发、供应链管理等方面的支持。公司在服务小微电商方面资源丰富，可为客户提供流量支持和供应商资源。品牌运营和网店经营的能力优秀，经验丰富，电商综合服务